基于計算實驗方法的連續(xù)雙向拍賣股票市場日內(nèi)交易行為研究.pdf

1、金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論主要研究在既定的市場微觀結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，資產(chǎn)價格的形成、發(fā)現(xiàn)及演化，并從市場交易機制、市場組織結(jié)構(gòu)以及投資者行為對資產(chǎn)價格的發(fā)現(xiàn)過程進行解釋，即從市場微觀結(jié)構(gòu)角度揭示價格形成機制。對于已有的關(guān)于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究表明，不同的交易機制對于資產(chǎn)價格的形成和變化會產(chǎn)生不同影響。而連續(xù)雙向拍賣的交易機制也在許多國家的金融市場廣泛應(yīng)用，但目前已有研究尚未解釋清楚我國連續(xù)雙向拍賣交易機制下，短期資產(chǎn)價格、交易量和其他市場變量的形

2、成及其特征。
　　考慮到中國股票市場由于交易機制的設(shè)計具有不同于國外股票市場的特點，因此中國股票市場上量價關(guān)系，尤其是成交量的特點不僅受投資者行為的影響，而且受到交易時間設(shè)置的影響。研究中國股票市場上成交量的特征及其影響因素，可以為投資者收集和利用信息進行投資提供交易策略的指引。所以本文在已有文獻研究的基礎(chǔ)上，建立了一個根據(jù)固定交易規(guī)則的訂單驅(qū)動的連續(xù)雙向拍賣股票市場，擁有知情交易者和非知情交易者，并從市場外部信息的角度，對成交量

3、和股票價格所呈現(xiàn)的規(guī)律進行解釋。
　　對比之前的研究，本文的創(chuàng)新之處在于設(shè)置了agents學習效率這一信息的代理變量，通過研究不同學習效率指標下市場中的成交量、股票價格和agents投資決策的影響，來解釋外部信息對于對于這三種指標的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)，隨著學習有效性的提高，信息在市場中的傳播速率越有效，使得越來越多的交易發(fā)生在一個交易日的開盤階段;信息傳播進入市場，會對股價的波動產(chǎn)生影響，信息越多波動越大;當市場中agen