基于計算實驗的中國股票市場停牌有效性研究.pdf

1、停牌是為了加強信息披露、抑制股票的異常波動、緩解訂單極度不平衡的情況保證證券交易有序進行而設(shè)立的一個重要的市場穩(wěn)定機制,并廣泛應(yīng)用于全球主要證券市場。但停牌是否真的能穩(wěn)定市場,其作用是具爭議的。為了研究中國股票市場停牌機制的實施效果,本文采用極端事件統(tǒng)計分析方法進行實證研究以及應(yīng)用計算實驗金融的創(chuàng)新性的研究方法對停牌機制進行仿真模擬檢驗其有效性,對停牌有效性研究領(lǐng)域進行補充和創(chuàng)新。
　　首先實證部分本文使用滬深300指數(shù)成分股中的

2、深市股票從2009年8月到2011年8月的停復(fù)牌數(shù)據(jù)和高頻交易數(shù)據(jù),創(chuàng)新性地運用統(tǒng)計物理學(xué)中極端事件的統(tǒng)計分析技術(shù)動態(tài)展現(xiàn)停牌事件引起的市場價格變化和市場波動率演化過程,并將停牌分為正負事件分別研究,實證分析了中國股票市場停牌制度的實施效果,檢驗其有效性。實證結(jié)果顯示正負停牌事件的累積收益率在停牌前一直持續(xù)增長或下降,而停牌后都趨于一個穩(wěn)定值,停牌抑制了價格的持續(xù)增長或下降,起到了反轉(zhuǎn)和回歸的效果,表明停牌具有一定的價格發(fā)現(xiàn)作用。而停牌

3、實施前后,絕對收益率出現(xiàn)了尖峰和尖峰后衰退的變化趨勢,在復(fù)牌時刻達到波動最大值,之后逐漸衰退至非停牌日同期水平,衰退過程具有顯著的冪律衰減性。結(jié)果表明停牌并未降低價格波動反而導(dǎo)致增加,停牌制度的實施并沒有實現(xiàn)穩(wěn)定市場的既定目標(biāo)。
　　為了研究停牌導(dǎo)致價格波動出現(xiàn)如此變化模式的原因,本文接著從訂單簿不平衡角度出發(fā),將清除訂單簿作為停牌機制,利用計算實驗金融的方法模擬市場運行,研究是否是訂單簿不平衡導(dǎo)致的市場變化。在 mason平臺上