中國股票市場有效性的統(tǒng)計研究.pdf

1、股票市場有效性理論是現(xiàn)代金融市場學(xué)的基礎(chǔ)，它是研究股票價格對信息反應(yīng)速度問題的學(xué)說。 本文簡要的介紹了股票市場有效性以及國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀，對中國股票市場有效性檢驗的理論和方法從適應(yīng)中國實際情況的角度上進行了反思，認為中國股票市場股價波動不服從正態(tài)分布，隨機游走模型不適應(yīng)中國股票市場的有效性研究。資產(chǎn)資本定價亦因為聯(lián)合假設(shè)問題而不適用。為了使研究切合數(shù)據(jù)，在綜合分析、吸收國內(nèi)外股票市場有效性研究理論和方法的前提下，選擇Hurst

2、指數(shù)，通過V 統(tǒng)計量發(fā)現(xiàn)中國股票市場的平均循環(huán)周期，并計算了Hurst 指數(shù)，認為中國股票市場股價波動不是隨機游走過程，而是一個有偏的隨機過程。股價波動不是相互獨立的，而是具有長期記憶性。這令投資者可通過運用技術(shù)分析法，分析股價的歷史信息而獲得超額利潤，這不是在一個有效率市場中應(yīng)該存在的。結(jié)合中國股票市場的實際問題，列舉了若干與弱式有效不相符的現(xiàn)象，聯(lián)系統(tǒng)計檢驗的結(jié)論，判斷中國股票市場是無效的。 “可預(yù)測性”是伴隨有效性的一個強

3、進程概念。針對中國股票市場“可預(yù)測性”檢驗，選擇了2004.4.20 ～2004.8.30 日上證和深證有代表性的指數(shù)每日指數(shù)，計算了多重分形譜的參數(shù)α 、f、(α) ，尋求奇異指數(shù)變化幅度α與指數(shù)變化、變化幅度p ?α f (α)?與次日收盤指數(shù)漲落的關(guān)系。認為可以由前兩日的f 的變化以一定的概率預(yù)測次日的股價指數(shù)收盤價的漲落。 最后，從市場機制、市場監(jiān)管、信息披露、法制建設(shè)、市場主體行為五個方面分析了市場無效的原因。建議從