基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融的連續(xù)雙向拍賣股票市場(chǎng)交易機(jī)制研究.pdf

1、交易機(jī)制設(shè)計(jì)是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域中的一個(gè)重要研究方向，對(duì)新興金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展以及金融創(chuàng)新與產(chǎn)品設(shè)計(jì)有著極其重要理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文采用計(jì)算實(shí)驗(yàn)的方法，對(duì)連續(xù)雙向拍賣股票市場(chǎng)中的交易機(jī)制設(shè)計(jì)及其對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量的影響等問題進(jìn)行了探究。
　　 本文首先對(duì)計(jì)算實(shí)驗(yàn)的方法論基礎(chǔ)與研究范式進(jìn)行了討論，從而確立了使用計(jì)算實(shí)驗(yàn)對(duì)股票市場(chǎng)交易機(jī)制進(jìn)行研究的可行性和技術(shù)方法。然后根據(jù)中國股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，構(gòu)建了一個(gè)與中國股票市場(chǎng)類似的具有

2、連續(xù)雙向拍賣價(jià)格形成機(jī)制的人工股票市場(chǎng)計(jì)算實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，設(shè)計(jì)了一類具有反應(yīng)過度和反應(yīng)不足行為特征、能夠?qū)﹂_盤時(shí)的信息釋放做出反應(yīng)的有限理性異質(zhì)主體決策模型，在訂單簿結(jié)構(gòu)建模方面與真實(shí)市場(chǎng)一致，并且考慮了當(dāng)天交易結(jié)束后清空訂單簿的特點(diǎn)。進(jìn)而對(duì)計(jì)算實(shí)驗(yàn)平臺(tái)進(jìn)行了校準(zhǔn)研究，在校準(zhǔn)的過程中，不但采取了傳統(tǒng)的復(fù)制市場(chǎng)格式化特征的校準(zhǔn)方法，而且提出了基于多標(biāo)度特征的校準(zhǔn)方法，并且結(jié)合真實(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了全面的校準(zhǔn)。最后討論了市場(chǎng)質(zhì)量的測(cè)度指標(biāo)和方法，針對(duì)

3、漲跌幅限制、最小報(bào)價(jià)單位、稅率和行情揭示檔位四個(gè)因素設(shè)計(jì)了81組不同交易機(jī)制組合下的實(shí)驗(yàn)，從市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)波動(dòng)性和市場(chǎng)效率三個(gè)維度對(duì)上述不同交易機(jī)制組合下實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和市場(chǎng)質(zhì)量評(píng)測(cè)，并且采用極差分析方法和方差分析方法，討論了漲跌幅限制、最小報(bào)價(jià)單位、稅率和行情揭示檔位對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量影響的主次關(guān)系與顯著性特征。通過上述研究發(fā)現(xiàn)，本文所構(gòu)建的人工股票市場(chǎng)計(jì)算實(shí)驗(yàn)平臺(tái)能夠模擬出中國股票市場(chǎng)中的典型格式化特征、以及多標(biāo)度等非線性動(dòng)力學(xué)特性