連續(xù)雙向拍賣市場中交易策略對價格行為的影響研究.pdf

1、連續(xù)競價（又稱連續(xù)雙向拍賣）和集合競價是世界大多數(shù)國家金融證券市場中普遍采用的交易機制。長期以來，人們對股票市場價格行為的研究，一直將股票交易過程視為一個“黑盒”，即當相關信息輸入后，就會自動產(chǎn)生一個有效的定價，市場則根據(jù)這一價格為導向實現(xiàn)資本的最優(yōu)配置。但是，近年來隨著實驗經(jīng)濟學和金融市場微觀結構理論的興起，人們正試圖打開這一“黑盒”，研究交易者的交易行為對市場價格行為的影響。交易策略決定交易者行為，交易者選取的交易策略不同，對價格行

2、為的影響肯定不同，本文通過選取幾種典型的交易策略來研究這一問題。
　　 本文運用計算機仿真的方法，在模擬的連續(xù)雙向拍賣市場中研究交易策略對價格行為的影響。我們選取了連續(xù)雙向拍賣市場中兩種具有代表性的交易策略為研究對象，即有約束“零信息”交易策略（ZI-C）和增強“零信息”交易策略（ZIP）。首先，分別研究了純ZI-C 策略和純ZIP 策略下，價格行為的統(tǒng)計特征和時間序列特征差異；然后，選取不同比例的ZI-C 交易策略和ZIP 交