債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的決定性因素,以中國(guó)上市公司為例.pdf

1、東南亞金融危機(jī)中的韓國(guó)，國(guó)內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率和短債比例過(guò)高已經(jīng)被公認(rèn)是導(dǎo)致危機(jī)的原因之一。近年來(lái)，我國(guó)的德隆系、華源、佳兆業(yè)這些大的集團(tuán)公司也因此類(lèi)債務(wù)問(wèn)題而破產(chǎn)重組。我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與短期債務(wù)比例已經(jīng)長(zhǎng)期顯著超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平，但是我國(guó)各界對(duì)于公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究仍然很少，該領(lǐng)域的主要理論均來(lái)自國(guó)外學(xué)者針對(duì)國(guó)外公司實(shí)際情況而做出，是否能適用在中國(guó)公司上有較大的疑問(wèn)。
　　本文第二章節(jié)回顧了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素的主要理

2、論，如期限匹配、代理成本、信號(hào)傳遞、公司規(guī)模、公司杠桿等。在第三章節(jié)，首先對(duì)于中國(guó)上市公司總體與六大典型行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)做時(shí)序性變化的特征分析，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，觀察并比對(duì)文獻(xiàn)理論，發(fā)現(xiàn)了期限匹配理論、公司規(guī)模理論、杠桿理論的觀點(diǎn)在樣本內(nèi)依然適用。然而信號(hào)傳遞理論、代理成本理論在樣本內(nèi)則難以解釋?zhuān)P者依據(jù)中國(guó)現(xiàn)實(shí)給出了相應(yīng)的邏輯假設(shè)。第四章節(jié)，從前文梳理的理論出發(fā)，結(jié)合時(shí)序特征與基本事實(shí)對(duì)理論的初步驗(yàn)證的假設(shè)與新提出的假設(shè)，利用房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)

3、行業(yè)內(nèi)所有上市公司2012至2014年的面板數(shù)據(jù)和固定時(shí)間、個(gè)體的計(jì)量模型檢驗(yàn)前文提出的假設(shè)變量，最終得出結(jié)論如下：對(duì)于計(jì)算機(jī)行業(yè)：1）期限匹配觀點(diǎn)在我國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)公司內(nèi)不適用，反而資產(chǎn)期限越長(zhǎng)的計(jì)算機(jī)企業(yè)債務(wù)期限越短；2）稅收觀點(diǎn)在我國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)公司內(nèi)適用；3）公司杠桿理論在計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)適用。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)：1）信號(hào)傳遞理論的觀點(diǎn)適用；2）稅收觀點(diǎn)適用，另外對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)與計(jì)算機(jī)行業(yè)，實(shí)際稅率對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響程度接近，推測(cè)實(shí)際稅率