我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素研究——基于股權(quán)分置改革后的樣本.pdf

1、自MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論研究以來,圍繞公司財務(wù)理論核心問題之一的資本結(jié)構(gòu)理論出現(xiàn)了大量的文獻(xiàn)。隨著資本結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和創(chuàng)新,研究焦點逐漸從資本結(jié)構(gòu)中基于杠桿選擇轉(zhuǎn)向債務(wù)結(jié)構(gòu)特征方面。在資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展基礎(chǔ)上,產(chǎn)生了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論、代理成本理論、信息不對稱假說和稅收假說。相對國外成熟融資環(huán)境,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型形式下的中國的融資環(huán)境不太成熟,資本市場發(fā)展不平衡、投資者保護(hù)不健全等使得我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素更加復(fù)雜

2、。究竟有哪些因素影響我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇?西方債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論是否可以解釋我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇?這些問題都有待進(jìn)行理論分析和實證檢驗。
　　 本文在此背景下,圍繞我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素,從理論上分析宏觀因素和微觀因素對我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響,進(jìn)一步通過公司因素和上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行實證分析,檢驗了國外四大債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論在我國是否能適用?這對我國上市公司借鑒國外經(jīng)驗,優(yōu)化其債務(wù)期限結(jié)構(gòu),

3、促進(jìn)經(jīng)濟效益提高有現(xiàn)實指導(dǎo)意義,這不僅有助于更好的理解在中國實際背景下債務(wù)政策的選擇,而且能規(guī)范我國上市公司的融資行為,提高公司融資效率,促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。因此,分析我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素,對我國上市公司的持續(xù)發(fā)展有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　 本研究分為六個部分：第一章主要介紹文章的研究背景和意義,其次回顧總結(jié)國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn),最后闡述了本文的主要研究內(nèi)容、研究方法以及創(chuàng)新和不足。第二章主要介紹國外學(xué)者提出

4、的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論,主要分為權(quán)衡理論、代理成本理論、稅收假說和信息不對稱假說四類。第三章主要介紹債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及相關(guān)概念,選取2000-2009在深、滬上市的所有非金融上市公司混合數(shù)據(jù),對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。發(fā)現(xiàn)我國上市公司債務(wù)期限較低,基本保持在13％的水平。第四章主要分析影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的宏觀因素和微觀因素。首先從宏觀面的總體經(jīng)濟水平、資本市場發(fā)展水平、法律制度環(huán)境和利率市場化水平闡述他們?nèi)绾斡绊懳覈鲜泄镜膫鶆?wù)期

5、限結(jié)構(gòu),然后從行業(yè)、公司治理和公司特征三個微觀因素如何影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。第五章在因素分析的基礎(chǔ)上,為驗證基于公司特征因素的權(quán)衡理論、代理成本理論、稅收假說和信息不對稱假說是否適合我國實際情況,本章選取有關(guān)公司特征變量對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行實證分析。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革以后,國外關(guān)于上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論,只能驗證權(quán)衡理論和代理成本理論,較少支持信息不對稱假說,不支持稅收假說。第六章依據(jù)本文的理論分析和實證分析得出相關(guān)結(jié)論,并提