影響中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)因素的實(shí)證研究.pdf

1、同股權(quán)融資相比，債權(quán)融資的方式更為靈活和敏感。它同企業(yè)的價值和風(fēng)險都密切相關(guān)。對于企業(yè)的管理者來講，債務(wù)融資除了滿足企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的資金需要外，還關(guān)系到企業(yè)當(dāng)前的治理結(jié)構(gòu)和未來的運(yùn)作。尤其在中國上市公司中，由于國有持股人缺位問題，使得股東約束機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，更需要建立在債務(wù)約束基礎(chǔ)上的治理結(jié)構(gòu)。因此，對債務(wù)融資方式的研究在我國具有重要的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。根據(jù)在公司治理中發(fā)揮作用不同，可以將債務(wù)融資分為短期和長期兩種。這種債務(wù)期限

2、結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)能夠反映企業(yè)債務(wù)融資的許多基本問題，是債務(wù)融資研究的重要部分。在這樣的背景下，我選擇將“影響中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)因素”作為論文的研究課題。 本文首先從契約成本理論、信息不對稱理論、稅收理論以及期限匹配理論四個方面歸納了關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論。在對現(xiàn)有理論回顧和探討的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國上市公司的特點(diǎn)，提出了可能影響中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的十一項(xiàng)因素。并建立多元線性模型對我國醫(yī)藥、信息技術(shù)和電力三個行業(yè)120家上市公司

3、的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了多元逐步回歸。結(jié)果顯示，固定資產(chǎn)比、資產(chǎn)負(fù)債比、資產(chǎn)期限以及市盈率這四個指標(biāo)同中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著相關(guān)。據(jù)此，中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)部分支持了信息不對稱理論；反映了中國金融市場對債務(wù)投資選擇的特征，即利率的非市場化使債權(quán)人只能通過降低信用貸款的方式降低風(fēng)險；同時，在財(cái)務(wù)風(fēng)險較小時，企業(yè)能夠從自身利益出發(fā)選擇債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，反之，則企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)明顯受到債權(quán)投資人選擇的影響。最后，本文又提出了優(yōu)化企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的