我國“雙高”上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)探析.pdf

1、融資是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要內(nèi)容，是企業(yè)存在和發(fā)展的必要條件，是資本運(yùn)作活動(dòng)的起點(diǎn)，也是投資活動(dòng)的基礎(chǔ)和前提。財(cái)務(wù)學(xué)理論中，對企業(yè)融資的研究多傾向于純粹的杠桿水平的選擇，而將長期債務(wù)和短期債務(wù)看成是同質(zhì)的。在國外，從上個(gè)世紀(jì)70年代，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)才作為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要部分得到人們的關(guān)注和重視。在國內(nèi)，關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究才剛剛起步，而且存在很多缺陷。所以，本文充分利用西方成熟的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論，立足于我國實(shí)際國情和資本市場的特點(diǎn)，對

2、我國轉(zhuǎn)型時(shí)期出現(xiàn)的新現(xiàn)象——“雙高”上市公司進(jìn)行研究。本文首先分析了現(xiàn)行幾種債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行評述，通過評述得出最適合解釋我國企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論是代理成本理論，接著，利用代理成本理論對我國“雙高”上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)的闡述、分析和探討。力求找到我國轉(zhuǎn)型期“雙高”上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的治理途徑，以便為我國上市公司更加科學(xué)合理地構(gòu)建債務(wù)期限結(jié)構(gòu)提供有價(jià)值的參考。 為此，本文在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的廣泛研究中，充分應(yīng)用理論與實(shí)

3、踐相結(jié)合的研究方法，以我國2001—2006年間出現(xiàn)的“雙高”上市公司為研究對象，力圖通過對“雙高”上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究找出我國現(xiàn)行資本市場上存在的問題，并進(jìn)一步找到相應(yīng)的治理措施。正是沿著這一思路，本文分為以下五個(gè)部分，各部分的主要內(nèi)容如下： 第一部分是引言部分。這部分概述了本文的研究背景和意義，詳細(xì)地介紹了迄今為止國內(nèi)外學(xué)者在研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面取得的成果，并介紹了本文的研究目的、思路、方法以及框架。 第二部分

4、為債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論評述。通過對現(xiàn)行幾種主要用來解釋債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論：信息不對稱假說、稅收假說、期限匹配假說和代理成本理論進(jìn)行評述，探討這幾種理論在解釋我國債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時(shí)的適用性，進(jìn)而指出最能很好的解釋我國“雙高”上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的是代理成本理論。 第三部分為理論分析部分。利用代理成本理論對我國“雙高”上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行以一貫之的系統(tǒng)分析。企業(yè)融資有兩大途徑：股權(quán)融資和債權(quán)融資。這兩大融資途徑都產(chǎn)生一定的代理成本，企業(yè)融

5、資的目標(biāo)就是要使兩大代理成本之和最小。債權(quán)融資的代理成本主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：資產(chǎn)替代效應(yīng)和投資不足效應(yīng)。不僅債務(wù)的水平結(jié)構(gòu)能影響企業(yè)融資總的代理成本，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)也影響著企業(yè)融資的代理成本。 第四部分為理論和實(shí)際結(jié)合的部分。首先，對我國“雙高”上市公司現(xiàn)狀進(jìn)行列示和描述，并指出這些公司在代理成本方面的積極作用和存在的問題。其次，分析導(dǎo)致我國上市債務(wù)期限結(jié)構(gòu)過短的原因：（1）金融管制行為（2）“軟預(yù)算”約束（3）信貸訂約后銀行監(jiān)