中概股拆除VIE（協(xié)議架構(gòu)）赴國內(nèi)上市動因和關(guān)鍵點研究——以分眾傳媒為例.pdf

1、VIE紅籌架構(gòu)，作為一種特殊的協(xié)議控制模式，業(yè)內(nèi)人士也稱其為“新浪模式”，是在上個世紀(jì)90年代頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（現(xiàn)已廢止）的相關(guān)規(guī)定下，及企業(yè)尋求注冊便利、稅收優(yōu)惠的基礎(chǔ)上應(yīng)運而生的。它在推動企業(yè)進(jìn)行境外股權(quán)融資、壯大公司實力、提高國際化程度等方面有著不可或缺的作用。但是近年來，隨著外國產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整趨嚴(yán)及渾水等做空機(jī)構(gòu)的頻繁肆虐，中外市場估值的巨大差異和我國不斷出臺完善的扶持政策，中概股私有化大軍不斷壯大起來。
　

2、　基于這種背景，本文以分眾傳媒（Focus Media）回歸中小板為例，對我國現(xiàn)有的中概股拆除VIE回歸國內(nèi)資本市場問題進(jìn)行研究。本文首先對中概股尋求海外上市驅(qū)動因素、私有化動機(jī)、回歸后影響的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，然后對分眾傳媒拆除VIE赴國內(nèi)上市這一事件進(jìn)行了簡要介紹，并運用優(yōu)序融資理論和股權(quán)估值理論進(jìn)行分析，譬如拆除VIE動機(jī)分析、結(jié)果分析、難點分析等。最后，在上述分析的基礎(chǔ)上，分別從上市主體本身、國家政策、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)等角度對中概股