論公司債券持有人的利益保護(hù).pdf

1、中國(guó)是一個(gè)高度依賴(lài)間接融資的經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)金融體系目前存在的一個(gè)結(jié)構(gòu)性失衡，即間接融資比重過(guò)高，直接金融發(fā)展緩慢。在目前的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，間接金融占了80％以上的比重，在金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，約70％是銀行存款。風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行系統(tǒng)的現(xiàn)狀，使金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都處于高風(fēng)險(xiǎn)之中。因此，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的需求日益提升，債權(quán)融資工具也越來(lái)越成為現(xiàn)代企業(yè)選擇進(jìn)行直接融資的重要手段。公司債券持有人所擁有的債權(quán)相對(duì)于公司其他貸款類(lèi)債權(quán)而言，參與公司

2、的經(jīng)營(yíng)及治理約束程度都更加有限，實(shí)力也更加微弱，其中不乏個(gè)人投資者，由于其分散性、而更加需要一個(gè)有力的保護(hù)機(jī)制。本文就從債券持有人介入公司治理的角度，針對(duì)我國(guó)公司債中的債券持有人利益保護(hù)展開(kāi)論述。
　　西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)比我國(guó)的債券市場(chǎng)要成熟很多，相對(duì)比而言，債權(quán)人并不是拿著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“固定”收益，他們同樣承擔(dān)著投資風(fēng)險(xiǎn)。那么如何保護(hù)債權(quán)人的利益以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。因此國(guó)外對(duì)債權(quán)人利益保護(hù)的研究側(cè)重于資本市場(chǎng)內(nèi)的合同契約

3、，關(guān)注重點(diǎn)在于債權(quán)人參與公司治理并強(qiáng)調(diào)于債權(quán)人的自我保護(hù)。例如，債券市場(chǎng)成熟國(guó)家中，英美法系精神側(cè)重于債權(quán)契約的保護(hù)，以美國(guó)為代表在信托理論基礎(chǔ)上建立了債券受托人制度;大陸法系則側(cè)重于債權(quán)人介入公司治理，以德國(guó)為代表建立了債權(quán)人會(huì)議制度。二者都是充分發(fā)揮債權(quán)人的主觀能動(dòng)性將法律層面的保護(hù)與債權(quán)人的自我保護(hù)有機(jī)結(jié)合。
　　關(guān)于公司債券持有人的利益保護(hù)制度的早在2007年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》就有所建立，但其規(guī)定不甚

4、詳盡、法規(guī)位階較低等問(wèn)題使得該制度的實(shí)行在實(shí)踐中真正能起到的作用還值得商榷，本文試圖于在現(xiàn)有模式的基礎(chǔ)上，借鑒外國(guó)債券市場(chǎng)的成熟立法，探討制度構(gòu)建的合理性與實(shí)用性。我國(guó)“一行三會(huì)”于2012年9月17日聯(lián)合發(fā)布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，其中表示要積極發(fā)展債券市場(chǎng)，并對(duì)金融領(lǐng)域中債券市場(chǎng)做出了定位指引。債券持有人的利益保護(hù)研究試圖為債券市場(chǎng)的活力提供更有效的保障。
　　除導(dǎo)論外，全文共分為三章:
　　第一章是域外公

5、司債券持有人利益保護(hù)的法律制度研究。通過(guò)對(duì)兩大法系的債券持有人利益保護(hù)制度的研究，挖掘和對(duì)比債券受托管理和債券持有人會(huì)議兩大模式的異同點(diǎn)。對(duì)其相關(guān)的法律制度做一定的介紹，以期對(duì)完善我國(guó)的債券持有人利益保護(hù)相關(guān)制度的完善提供借鑒。
　　第二章是介紹我國(guó)目前的公司債券持有人利益保護(hù)的相關(guān)制度和立法現(xiàn)狀。目前《公司法》主要是保護(hù)股東的權(quán)益，保護(hù)公司的整體利益，而對(duì)債權(quán)人的保護(hù)卻較少提及。該部分介紹我國(guó)現(xiàn)有的法律制度以及保護(hù)公司債券持有人