流動(dòng)性與公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——基于公司債券“剛性兌付”的分析.pdf_第1頁(yè)
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1、截止2013年6月我國(guó)公募債券并未出現(xiàn)真正意義上的違約,公募債券一直保持著“剛性兌付”。盡管部分債券發(fā)行主體償債出現(xiàn)困難,但一般都在銀行和地方政府的幫助下成功渡過(guò)危機(jī)。這種“剛性兌付”制度降低違約信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券收益率的約束,可能使得債券實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)偏低,而且可能會(huì)使得債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)同流動(dòng)性關(guān)系反常。而目前,針對(duì)“剛性兌付”制度對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的學(xué)術(shù)研究較少。
  本文基于理論建模和實(shí)證分析兩種手段對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)關(guān)系進(jìn)

2、行了研究。理論建模部分分別對(duì)不考慮“剛性兌付”情況下流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)關(guān)系和考慮“剛性兌付”條件下流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)關(guān)系進(jìn)行了研究。理論分析表明“剛性兌付”制度下,公司債券風(fēng)險(xiǎn)同貨幣流動(dòng)性投放可能呈現(xiàn)反常關(guān)系,即人民銀行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性時(shí),公司債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反而會(huì)有所增加。
  為了檢驗(yàn)理論分析的結(jié)果,本文基于主成分分析模型和KMV模型對(duì)公司債券風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)同流動(dòng)性關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明,“剛性兌付”制度確實(shí)會(huì)使得銀行債

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