資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送問題研究——基于盛屯礦業(yè)的案例研究.pdf

1、本文采用案例分析法從定向增發(fā)動因、資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送手段、利益輸送后果三方面對盛屯礦業(yè)向大股東輸送利益行為進行分析，揭示其利益輸送過程及具體做法，研究利益輸送的短期公告效應及對企業(yè)財務狀況的影響。通過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盛屯礦業(yè)在定向增發(fā)過程中確實存在利益輸送行為，盛屯礦業(yè)低價發(fā)行股票于大股東，吸收大股東所注入的價值虛增資產(chǎn)，而且定向增發(fā)對象劉全恕在限售期滿后迅速套現(xiàn)獲取利益。根據(jù)市場反應來看，增發(fā)上市日表現(xiàn)出負公告效應，價值被高估的

2、資產(chǎn)注入后對盛屯礦業(yè)的財務狀況帶來了不利影響。由此得出結(jié)論：資產(chǎn)收購型定向增發(fā)存在利益輸送的可能，而且資產(chǎn)收購型定向增發(fā)利益輸送方式不局限于注入不良資產(chǎn)或注入價值虛增的資產(chǎn)，而是可能會同時使用多種利益輸送手段，對上市公司進行多重掏空；資產(chǎn)收購型定向增發(fā)存在利益輸送時，短期公告效應在增發(fā)上市日呈現(xiàn)負公告效應，而且還會因為價值虛增的資產(chǎn)的注入影響到企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績，損害企業(yè)價值，損害中小股東權(quán)益。
　　本文根據(jù)利益輸送手段的分

3、析，發(fā)現(xiàn)了相關(guān)法律法規(guī)的不完善之處和監(jiān)管體系的不健全之處，提出以下建議：完善定價機制。為了防范上市公司低價發(fā)行股票于大股東，最好將定價基準日確定為股東大會決議公告日或發(fā)行期首日，還應結(jié)合現(xiàn)今資本市場上所有可能打壓定價基準日前20個交易日股價的手段，制定相對應的懲罰措施；強化注入資產(chǎn)質(zhì)量的評估。鑒于資產(chǎn)評估機構(gòu)獨立性不強，資產(chǎn)評估的法律法規(guī)、行業(yè)測評、評估原則等均不完善。法律法規(guī)方面應建立懲罰制度，對做出不合理價值評估的機構(gòu)嚴懲不貸。行業(yè)