上市公司定向增發(fā)與利益輸送研究——基于盛屯礦業(yè)的案例分析.pdf

1、2006年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第30號(hào)令，正式將定向增發(fā)引進(jìn)資本市場(chǎng)，開創(chuàng)了再融資的新時(shí)代。近年來定向增發(fā)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公開增發(fā)與配股，甚至超越了了IPO，成為股權(quán)再融資市場(chǎng)上最受歡迎的再融資方式。然而伴隨著定向增發(fā)井噴式增長(zhǎng)出現(xiàn)的卻是越來越嚴(yán)重的利益輸送問題。由于定向增發(fā)寬松的政策，使其已經(jīng)被轉(zhuǎn)變?yōu)橐恍┥鲜泄敬蠊蓶|進(jìn)行利益輸送的工具，這一行為給市場(chǎng)帶來了負(fù)面的影響，也損害了中小股東的利益。
　　本文的研究目

2、的在于:(1)從定向增發(fā)制度中尋找上市公司利益輸送的動(dòng)因，并對(duì)定向增發(fā)制度的缺陷進(jìn)行分類與分析，總結(jié)上市公司可能利用其中缺陷所采取的利益輸送手段。(2)通過案例分析，深入研究盛屯礦業(yè)從2009年到2015年進(jìn)行的五次定向增發(fā)，從上市公司的行為與市場(chǎng)表現(xiàn)來判斷其是否進(jìn)行了利益輸送，并結(jié)合上文的文獻(xiàn)與理論，探究利益輸送手段在實(shí)際中的應(yīng)用形式。
　　本文的主要內(nèi)容如下:
　　第一章為導(dǎo)論。主要介紹了本文的研究背景與目的、研究思路、

3、研究方法，并說明了本文的預(yù)期貢獻(xiàn)。
　　第二章為文獻(xiàn)綜述。分別對(duì)定向增發(fā)以及定向增發(fā)利益輸送的相關(guān)文獻(xiàn)做了梳理，進(jìn)而做出總結(jié)和歸納。
　　第三章為理論分析。本章首先對(duì)本文出現(xiàn)的概念進(jìn)行了界定。然后說明了本文分析所基于的理論基礎(chǔ)，隨后介紹了定向增發(fā)制度的發(fā)展，并對(duì)現(xiàn)有的定向增發(fā)制度缺陷進(jìn)行了深入的解析，最后通過制度的缺陷總結(jié)上市公司可能進(jìn)行利益輸送的手段。
　　第四章為定向增發(fā)的現(xiàn)狀分析。分析了再融資市場(chǎng)的現(xiàn)狀還有定向增

4、發(fā)現(xiàn)實(shí)情況，為后文的分析提供現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　第五章為案例介紹。本章介紹了盛屯礦業(yè)的案例背景以及五次定向增發(fā)的具體流程以及結(jié)果。
　　第六章為案例分析。本章對(duì)盛屯礦業(yè)的案例進(jìn)行了分析，從定向增發(fā)定價(jià)、資產(chǎn)注入、套現(xiàn)三方面總結(jié)出了盛屯礦業(yè)在定向增發(fā)中應(yīng)用的利益輸送手段。
　　第七章為研究結(jié)論以及建議。本章根據(jù)理論與案例的分析得出了研究結(jié)論，并根據(jù)制度的缺陷提出了相關(guān)建議。
　　本文的貢獻(xiàn):
　　(1)把定向增發(fā)

5、制度的缺陷與利益輸送的手段緊密結(jié)合起來，發(fā)掘利益輸送的動(dòng)因。通過從制度根源上來闡釋利益輸送問題，揭示我國(guó)定向增發(fā)相關(guān)制度存在的不合理之處，尤其是近年來頒布的新制度。針對(duì)每一項(xiàng)缺陷總結(jié)出上市公司可能采取的利益輸送手段，豐富理論基礎(chǔ)。
　　(2)通過對(duì)本文案例進(jìn)行深入剖析，識(shí)別其利益輸送的手段，從案例的分析和啟示中，使監(jiān)管層和廣大的投資者更為清晰的理解定向增發(fā)是一把“雙刃劍”的實(shí)質(zhì);既可以為資本市場(chǎng)上廣大的投資者更清晰、準(zhǔn)確的理解定向

6、增發(fā)行為奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也可以為監(jiān)管層更好的監(jiān)管定向增發(fā)的行為、保護(hù)中小股東的利益以及不斷的完善股權(quán)再融資方式提供借鑒性的思路。
　　本文的不足:
　　(1)只對(duì)一個(gè)案例進(jìn)行了研究分析了盛屯礦業(yè)的利益輸送手段，但是現(xiàn)實(shí)情況中的上市公司利益輸送手段更為復(fù)雜，很難全部概括。
　　(2)由于上市公司的定向增發(fā)相當(dāng)頻繁，幾乎是每年一次，難以對(duì)其中具體某次的定向增發(fā)進(jìn)行績(jī)效分析。
　　(3)但是由于缺乏內(nèi)部信息，因此無法對(duì)