上市公司定向增發(fā)利益輸送問(wèn)題研究——以三一重工為例.pdf

1、充足的資金是一個(gè)企業(yè)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提。企業(yè)要發(fā)育，要壯大，對(duì)資金的需求則會(huì)很大，這就迫使企業(yè)不斷地探索各種有效的融資方式，進(jìn)而緩解資金不足帶來(lái)的壓力。股權(quán)融資是一種由企業(yè)股東轉(zhuǎn)讓部分企業(yè)所有權(quán)，引進(jìn)新股東的融資方式，資金的提供方通過(guò)股息分紅或在股票轉(zhuǎn)讓取得收益，企業(yè)融入大量資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，賺取收益。與債券融資相比，股權(quán)融資之所以更受上市公司青睞，是因其具有不用固定的支付利息，融資成本更低，風(fēng)險(xiǎn)更小等特點(diǎn)。股權(quán)分置改革后，定向增發(fā)與

2、公開增發(fā)相比，因其對(duì)發(fā)行條件的限制少，發(fā)行程序更為簡(jiǎn)便，發(fā)行成本更低，已然開始發(fā)展成為我國(guó)資本市場(chǎng)上主流的權(quán)益再融資方式。定向增發(fā)作為一種新興的融資方式對(duì)大小股東利益的協(xié)調(diào)及我國(guó)資本市場(chǎng)的全面發(fā)展，具有重大意義，但是，與其他相對(duì)成熟的融資方式相比，特別是現(xiàn)階段在相關(guān)法律和監(jiān)管措施還未健全，監(jiān)管水平有待提高，證券法律法規(guī)有待完善的情況下，定向增發(fā)無(wú)疑是一把“雙刃劍”。
　　上市公司通過(guò)定向增發(fā)，向大股東輸送利益侵占小股東權(quán)益的案例已

3、屢見不鮮。2009年9月10日，有媒體連續(xù)刊發(fā)指出三一重工定向增發(fā)購(gòu)買三一重機(jī)，涉嫌非法侵吞中小股東權(quán)益和信息披露造假，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。另一方面三一重工官方發(fā)布資產(chǎn)收購(gòu)的澄清公告，所購(gòu)?fù)诰驒C(jī)資產(chǎn)定價(jià)合理，不存在低賣高買，不存在通過(guò)定向增發(fā)向大股東進(jìn)行利益輸送的行為。此次定向增發(fā)是如媒體質(zhì)疑的那樣，向大股東進(jìn)行利益輸送，還是如三一重工澄清一樣，挖掘機(jī)資產(chǎn)定價(jià)合理，收購(gòu)合法合規(guī)，真實(shí)的情況究竟是怎樣，還需要進(jìn)一步的分析。
　　因此本

4、文通過(guò)對(duì)此次定向增發(fā)前后的數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行整理和分析，運(yùn)用案例研究法、圖表分析法性相結(jié)合以及對(duì)對(duì)其進(jìn)行研究，分析本次定向增發(fā)是否合理、是否存在利益輸送以及是否實(shí)現(xiàn)利益協(xié)同。研究發(fā)現(xiàn)，此次定向增發(fā)收購(gòu)三一重機(jī)投資的交易標(biāo)的的價(jià)值評(píng)估存在偏高可能，三一重工此次的收購(gòu)具有嚴(yán)重的高買嫌疑。在完成定向增發(fā)股份變更登記后，三一重工當(dāng)年派發(fā)紅利遠(yuǎn)高于定向增發(fā)前，十分有可能借定向增發(fā)向大股東進(jìn)行利益輸送。最后根據(jù)研究的結(jié)果，在治理定向增發(fā)過(guò)程中利益輸送的