以整體上市為目的的定向增發(fā)中利益輸送問(wèn)題研究——以靖遠(yuǎn)煤電為例.pdf

1、整體上市是中國(guó)資本市場(chǎng)上的一種特殊現(xiàn)象。在中國(guó)股權(quán)分置改革的道路上，整體上市一直為政府推崇。整體上市能夠幫助上市公司減少關(guān)聯(lián)方交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資源的最優(yōu)配置。2017年，根據(jù)浙江、山東政府等地出臺(tái)的推動(dòng)國(guó)企改革相關(guān)條例，整體上市又將是未來(lái)五年國(guó)家企業(yè)改革的主要手段。
　　本文所探討的定向增發(fā)便特指整體上市背景下的定向增發(fā)，指上市公司向母公司增發(fā)股權(quán)，控股股東以資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)上市公司股權(quán)的定向增發(fā)。由于該

2、類(lèi)型的定向增發(fā)往往伴隨著控股股東資產(chǎn)的注入，本質(zhì)上此類(lèi)型的交易是一項(xiàng)與控股股東大型的“關(guān)聯(lián)交易”。市場(chǎng)上對(duì)于上市公司與母公司間交易中存在的利益輸送問(wèn)題一直頗多討論，那么是否本意為使公司治理更加透明公開(kāi)化的整體上市定向增發(fā)也存在著向大股東利益輸送的問(wèn)題呢？
　　本文首先歸納整理了自整體上市出現(xiàn)在中國(guó)以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于整體上市的研究文獻(xiàn)，主要探討了整體上市的動(dòng)因、路徑以及上市后績(jī)效變化。其次，本文歸納整理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于定向增發(fā)以

3、及利益輸送問(wèn)題的研究文獻(xiàn)。發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)于整體上市背景下的定向增發(fā)問(wèn)題研究?jī)H限于論述層面，路徑和績(jī)效方面研究結(jié)果較少，同時(shí)對(duì)于整體上市后對(duì)上市公司的績(jī)效影響研究只限于短期層面，缺少長(zhǎng)期跟蹤研究。
　　本文以靖遠(yuǎn)煤電為例，探討靖遠(yuǎn)煤電在以整體上市為背景的定向增發(fā)中，中小股東的利益是否在整體上市后，在長(zhǎng)期股票市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了與大股東的利益協(xié)同。通過(guò)案例研究分析，本文發(fā)現(xiàn)靖遠(yuǎn)煤電存在著擇時(shí)機(jī)發(fā)行股票，虛增注入資產(chǎn)對(duì)價(jià)以及整體上市后通過(guò)大額分紅套