定向增發(fā)整體上市：利益協(xié)同還是利益輸送——基于長航油運(yùn)的案例分析.pdf

1、定向增發(fā)整體上市：利益協(xié)同還是利益輸送—基于長航油運(yùn)的案例分析CompleteListingbyPrivateEquityPlacements：AlignmentorTunnelingofInterestsACaseAnalysisonNanjingTankerCorporation學(xué)號：2M125300151定稿時(shí)間：2Q!魚笙三且摘要摘要股權(quán)分置改革后，定向增發(fā)逐漸成為我國上市公司股權(quán)再融資的重要方式之一。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2

2、009年到2015年我國資本市場上進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司分別為104、129、164、148、239、486、853家，相比于用配股或公開發(fā)行進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量，可以看出定向增發(fā)己成為我國市場最主要的融資方式，且迅速發(fā)展。定向增發(fā)之所以受到上市公司的追捧，原因在于其獨(dú)特的優(yōu)勢。一是其發(fā)行要求低、發(fā)行程序簡單。二是定向增發(fā)面向大股東增發(fā)一般以資產(chǎn)注入方式完成，這對完成公司整體上市，減少同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易有很大幫助，對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行增發(fā)還可

3、以引入戰(zhàn)略投資者，加強(qiáng)公司治理與監(jiān)管。三是上市公司定向增發(fā)一般面向大股東或機(jī)構(gòu)投資者，這會讓中小股東認(rèn)為公司價(jià)值被低估或者有利好消息，因而也往往會推動股價(jià)上漲，具有顯著的正公告效應(yīng)。雖然定向增發(fā)具有很多獨(dú)特的優(yōu)勢，但是這些優(yōu)勢也帶來了很多問題，最嚴(yán)重且對中小股東損害最大的就是定向增發(fā)中的利益輸送問題了。比如說操縱股價(jià)低價(jià)向大股東增發(fā)，進(jìn)行盈余管理，增發(fā)后高額分紅。同時(shí)由于證監(jiān)會等部門鼓勵大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來支付對價(jià)，定向增發(fā)整

4、體上市受到我國上市公司的追捧，但這也為大股東利益輸送提供了便利，他們往往會通過注入劣質(zhì)資產(chǎn)或虛增價(jià)值等來為自己謀利。盡管定向增發(fā)研究在我國起步較晚，但我國學(xué)者對定向增發(fā)也已經(jīng)做了很多研究，主要集中在定向增發(fā)動因、折價(jià)問題、公告效應(yīng)以及利益輸送問題上。而對于定向增發(fā)是實(shí)現(xiàn)了利益協(xié)同還是進(jìn)行了利益輸送，我國研究結(jié)論有所分歧。同時(shí)我國關(guān)于定向增發(fā)的研究主要是根據(jù)資本市場上的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行的實(shí)證研究，因此本文計(jì)劃從案例研究入手，研究案例企業(yè)定向增