上市公司定向增發(fā)過程中的盈余管理實證研究.pdf

1、本文對上市公司定向增發(fā)過程中的盈余管理進行研究，按照不同的增發(fā)對象分類進行實證研究，其目的是為了揭示中國上市公司定向增發(fā)新股中盈余管理的動機、手段、影響因素及其產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，以便為有關(guān)監(jiān)管部門加強對上市公司盈余管理的監(jiān)控、規(guī)范中國上市公司定向增發(fā)新股行為及完善上市公司治理結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)，也可為投資者進行投資決策提供新的啟示。
　　本文對定向增發(fā)行為進行分類，研究了不同類型的定向增發(fā)過程中的盈余管理動機。當(dāng)上市公司的定向增發(fā)對象

2、是控股股東或其他關(guān)聯(lián)方時，多以大股東資產(chǎn)作為認購方式，大股東會盡可能多的壓低增發(fā)價格或高估轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，用同樣的資產(chǎn)換取更多的股份，大股東有強烈的意愿在此種類型的定向增發(fā)前進行負向的盈余管理。當(dāng)上市公司的定向增發(fā)對象是機構(gòu)投資者或自然人時，上市公司會傾向于通過正向的盈余管理來調(diào)整報告盈余，將增發(fā)價格盡可能定在較高的區(qū)間，從而通過一次增發(fā)籌集盡可能多的資金。但是由于此種定向增發(fā)面對的是有一定專業(yè)投資知識和鑒別能力的機構(gòu)投資者，因而此種定向增

3、發(fā)過程中的盈余管理動機與第一類較之會弱一些。當(dāng)定向增發(fā)對象既有控股股東又有機構(gòu)投資者時，會傾向于采取較為穩(wěn)健的盈余管理方法，因為即使控股股東以公允價格轉(zhuǎn)移交付資產(chǎn)，其仍可獲取一定的控制權(quán)收益，若公司未來業(yè)績發(fā)展良好，限售期滿后仍可變現(xiàn)出售，同時又能以正常價格籌集到所需資金，故相對前面兩類定向增發(fā)，可能混合型定增的盈余管理動機會最弱。
　　本文以中國上市公司定向增發(fā)過程中的盈余管理活動為研究對象，選取2013—2014年進行定向增發(fā)

4、的482家上市公司作為樣本，根據(jù)修正的瓊斯模型，進行分年度分行業(yè)的回歸分析，得出相應(yīng)的模型參數(shù)，并據(jù)此計算各企業(yè)的可操縱性應(yīng)計利潤，再構(gòu)建多元回歸模型檢驗不同類型的定向增發(fā)過程中盈余管理的存在性及方向。研究表明:（1）上市公司在定向增發(fā)前一年會進行盈余管理活動。（2）上市公司定向增發(fā)前盈余管理的方式會受到發(fā)行對象的影響。當(dāng)增發(fā)對象是大股東及其關(guān)聯(lián)方時，多以大股東資產(chǎn)作為支付方式，大股東會盡可能多的壓低增發(fā)價格或高估轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，用同樣的資