我國上市公司定向增發(fā)對象與盈余管理關系研究.pdf

1、我國上市公司股權再融資中的盈余管理行為,一直是學術界所關注的熱點問題。大股東“一股獨大”的局面,使得上市公司表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好。自2006年以來,在股權再融資過程中,定向增發(fā)獲得越來越多的上市公司的青睞,成為股權再融資的主要方式。全流通時代的來臨并沒有伴隨著完善的公司治理和相應約束大股東權利保護中小股東利益的機制。因此,定向增發(fā)有可能成為大股東進行盈余管理,獲取控制權私利的新工具。本文的研究目的就是通過對上市公司實施定向增發(fā)前以及

2、定向增發(fā)后解鎖前不同增發(fā)對象的可操縱應計利潤的變化、影響因素的研究,以探明不同定向增發(fā)對象與盈余管理行為之間的關系。
　　 本文介紹了我國定向增發(fā)的概況,用委托代理理論、信息不對稱理論和契約理論分析了大股東在定向增發(fā)中實施盈余管理的動機和影響,認為大股東為了在定向增發(fā)發(fā)行時獲取低價增發(fā)的私人利益或者為了在定向增發(fā)股票解鎖前為減持做準備并實現(xiàn)對機構投資者的投資收益承諾,進行盈余管理的行為。本文以我國2006年、2007年已實施定向

3、增發(fā)的上市公司為樣本,按增發(fā)對象分為三類:僅對大股東及關聯(lián)方增發(fā)、僅對機構投資者增發(fā)、同時對兩者增發(fā),通過修正的瓊斯模型,用樣本與控制樣本可操縱應計利潤差異來衡量其各自的盈余管理程度,并通過可操縱應計利潤與其影響因素的回歸,以檢驗對不同定向增發(fā)對象與盈余管理關系。研究結果表明:在定向增發(fā)前,定向增發(fā)對象為大股東及關聯(lián)方時,上市公司會進行負的盈余管理;當定向增發(fā)對象為機構投資者時,上市公司會進行正的盈余管理;在鎖定期結束前,當定向增發(fā)對象