定向增發(fā)對(duì)上市公司股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、2006年5月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,正式推出了定向增發(fā)的再融資方式。與公開(kāi)增發(fā)、配股等再融資方式相比,定向增發(fā)審核程序相對(duì)簡(jiǎn)單、籌資成本低、發(fā)行成功率高,因此,定向增發(fā)自推出后就受到上市公司的青睞。然而,由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展并不完善、再融資起步較晚,我國(guó)定向增發(fā)存在著增發(fā)消息提前泄露、大股東侵權(quán)、利益輸送等諸多問(wèn)題。研究定向增發(fā)的股價(jià)效應(yīng),對(duì)分析我國(guó)定向增發(fā)存在的問(wèn)題、改善定向增發(fā)的相關(guān)制度具有重要意義。本文試圖考察

2、我國(guó) A股市場(chǎng)定向增發(fā)對(duì)上市公司股價(jià)的影響,探究定向增發(fā)股價(jià)效應(yīng)的影響因素。
　　本文以2008-2009年我國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司為研究樣本,運(yùn)用事件研究法、單因素分析法和建立多元線性回歸方程的方法研究我國(guó) A股市場(chǎng)定向增發(fā)的長(zhǎng)、短期股價(jià)效應(yīng)和影響定向增發(fā)股價(jià)效應(yīng)的因素。在運(yùn)用事件研究法進(jìn)行定向增發(fā)股價(jià)效應(yīng)的分析時(shí),本文以董事會(huì)定向增發(fā)預(yù)案公告日作為事件日,計(jì)算事件窗口[-20,20]的平均超額收益率 AAR和累計(jì)平均

3、超額收益率CAAR,通過(guò)對(duì)均值進(jìn)行顯著性檢驗(yàn),得出我國(guó)定向增發(fā)存在顯著正的短期財(cái)富效應(yīng)。在研究長(zhǎng)期效應(yīng)時(shí),本文以月為計(jì)算單位,以48個(gè)月為觀察期考察定向增發(fā)的長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng),通過(guò)計(jì)算事件窗口[1,48]的平均超額收益率和累計(jì)超額收益率,得到我國(guó)上市公司定向增發(fā)存在顯著正的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)。按定向增發(fā)對(duì)象是否包含關(guān)聯(lián)股東將樣本股分為兩組,分別計(jì)算兩組的平均超額收益率和累計(jì)平均超額收益率,經(jīng)過(guò)實(shí)證處理,得出增發(fā)對(duì)象包括關(guān)聯(lián)股東的增發(fā)效應(yīng)顯著大于不