年報披露及時性、分析師關(guān)注與債務(wù)融資成本——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、會計信息作為一種復(fù)雜而特殊的公共物品，其既影響個人決策，亦影響市場運行。會計信息能否有效的為投資者決策提供依據(jù)，能否促進市場的良好運行，直接依賴于其信息質(zhì)量的好壞。年報作為上市公司信息披露的主要形式，是投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者獲取企業(yè)報告期內(nèi)經(jīng)營狀況、財務(wù)業(yè)績信息的主要途徑。年報信息為投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者提供決策依據(jù)，其信息質(zhì)量對決策產(chǎn)生重大影響。會計信息其質(zhì)量特征如不能滿足與目標相一致的質(zhì)量要求，則難以實現(xiàn)其既定目標。信息的有

2、用性還需以及時性為前提，不及時的信息其作用將大打折扣，甚至毫無效用。鑒于及時性的重大影響，美國財務(wù)會計準則委員會(Financial Accounting Standards Board，F(xiàn)ASB)、國際會計準則理事會（International Accounting Standards Board，IASB）、英國會計準則委員會(Accounting Standard Board，ASB)及我國財政部制定的相關(guān)規(guī)章均對其做出了規(guī)定。各

3、規(guī)章對及時性的表述雖有不同，但均將其納入會計信息質(zhì)量特征體系之中，可見及時性影響重大。
　　及時性作為會計信息質(zhì)特征之一，亦受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，特別是年報披露及時性問題得諸多學(xué)者的廣泛而深入的分析和探討。就年報披露及時性影響因素而言，早期學(xué)者從公司規(guī)模、子公司數(shù)量、行業(yè)特征等影響年報編制工作量和審計復(fù)雜角度的因素對其進行分析，而后學(xué)者就此問題的研究則集中于公司業(yè)績好壞和審計意見兩方面的影響。在對年報披露及時性研究的過程中，“

4、好消息早披露，壞消息晚披露”的信息披露規(guī)律，在以國外和國內(nèi)為研究背景的相關(guān)文獻中均得到證實。就年報披露及時性的經(jīng)濟后果而言，目前的研究則集中于其盈余質(zhì)量和市場反應(yīng)兩個方面，信息披露不及時的公司其盈余質(zhì)量相對較低，早披露的年報其引起的市場反應(yīng)較大也較為積極。關(guān)于其經(jīng)濟后果的研究，不僅研究角度較為局限，且忽略了債權(quán)人這一重要的外部利益相關(guān)者，這也為本文的研究留下了些許空間。因而，本文將從債權(quán)人角度探討年報披露及時性的經(jīng)濟后果，本文著眼于年報

5、披露及時性對債務(wù)融資成本的影響，即債權(quán)人是否能有效識別年報披露及時性背后傳遞的信號及風險。隨著我國證券市場蓬勃壯大，證券分析師行業(yè)得到了快速發(fā)展。分析師在信息中介和外部監(jiān)督兩方面均能有效發(fā)揮作用，其信息中介作用可有效提升信息透明度，而其外部監(jiān)督效應(yīng)亦加大了管理層“機會主義行為”的成本和難度。因而本文在研究年報披露及時性與債務(wù)融資成本的同時，亦想探討分析師關(guān)注能否在這一關(guān)系中發(fā)揮積極而有效的作用。
　　故此，本文以2007～2014

6、年我國A股上市公司為樣本，結(jié)合規(guī)范和實證方法對上述問題進行研究。本文首先對國內(nèi)外已有研究成果進行回顧和梳理，以求更加精準的把握研究現(xiàn)狀;其次，結(jié)合相關(guān)基礎(chǔ)理論，進行邏輯分析，以就本文研究的問題提出相應(yīng)的假設(shè);再次，構(gòu)建模型對假設(shè)進行實證檢驗，并對實證檢驗結(jié)果進行分析;最后，以得出研究結(jié)論及相應(yīng)啟示。本文研究發(fā)現(xiàn)，年報披露不及時將導(dǎo)致企業(yè)承擔更高的債務(wù)融資成本;分析師關(guān)注可有效降低因年報披露不及時而增加的債務(wù)融資成本;截止日（次年4月30

7、日）前披露年報，也將導(dǎo)致債務(wù)融資成本增加，分析師關(guān)注亦能在這一關(guān)系中發(fā)揮有效作用;截止日（次年4月30日）前披露導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)融資成本增加顯著高于年報披露不及時所導(dǎo)致的增加。以上結(jié)果表明，以銀行等金融機構(gòu)為代表的債權(quán)人可有效識別年報披露不及時傳遞的信號和背后的風險，且能區(qū)分披露不及時和截止日前披露所傳遞的信號和風險的差異;分析師關(guān)注在年報披露及時性與債務(wù)融資成本關(guān)系中發(fā)揮積極而有效的作用。就本文的研究，亦可得到一些啟示，年報披露不及時背