證券分析師股票評(píng)級(jí)投資價(jià)值研究——基于中國(guó)證券市場(chǎng)A股的證據(jù).pdf

1、經(jīng)過近三十年的快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者己在中國(guó)證券市場(chǎng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。證券分析師以機(jī)構(gòu)投資者為主要服務(wù)對(duì)象，在最近幾年同樣步入了快速發(fā)展階段。證券分析師通過大量收集各種信息資料進(jìn)行公司研究、行業(yè)分析，預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)形式，并以此為依據(jù)為投資者提供投資咨詢建議，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)效率的不斷提高，他們?cè)谧C券市場(chǎng)中扮演著越來越重要的角色。
　　來自于證券分析師公開發(fā)布的股票投資評(píng)級(jí)是否具有投資價(jià)值?或者說如果投資者按照分析師選股建議進(jìn)行股票買賣，

2、投資者能否獲得高于市場(chǎng)的超額收益呢?針對(duì)這一問題在國(guó)外學(xué)術(shù)界和投資界己爭(zhēng)論了數(shù)十載，積累的文獻(xiàn)數(shù)以百計(jì)。然而，由于過去我國(guó)職業(yè)分析師隊(duì)伍尚不成熟，特別是金融信息數(shù)據(jù)獲取十分困難，有關(guān)的研究尚未充分展開。
　　最近幾年的不少案例和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，分析師規(guī)模不斷擴(kuò)大，研究報(bào)告數(shù)量日益增多，影響力也不斷增強(qiáng)。本文以2005年6月至2008年10月三個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告披露年度，一千余位分析師對(duì)一千多家A股公司發(fā)布的三萬多次股票評(píng)級(jí)為樣本，通過事件研

3、究、回歸分析等多種方法進(jìn)行實(shí)證研究。
　　本文檢驗(yàn)了市場(chǎng)對(duì)分析師評(píng)級(jí)做出的反應(yīng)，以及何種因素將影響市場(chǎng)做出的反應(yīng).統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，分析師股票評(píng)級(jí)具有投資價(jià)值。本文的主要發(fā)現(xiàn)包括:
　?。?）分析師評(píng)級(jí)能夠?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)對(duì)買入評(píng)級(jí)反應(yīng)強(qiáng)烈；
　?。?）小經(jīng)紀(jì)商發(fā)布的評(píng)級(jí)往往比大經(jīng)紀(jì)商更具有投資價(jià)值；
　?。?）市場(chǎng)的反應(yīng)程度受上市公司規(guī)模、行業(yè)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響；
　?。?）在不同的趨勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)分析師評(píng)級(jí)