信息披露違規(guī)對(duì)企業(yè)融資的影響分析——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、上市公司信息披露作為公開原則的核心體現(xiàn)，是上市公司與資本市場各利益主體之間進(jìn)行溝通的橋梁和媒介。上市公司通過定期和不定期地向投資人等外部利益相關(guān)者披露真實(shí)、有效、全面的信息來讓利益相關(guān)者充分了解公司的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況，以作出投資決策。隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展步入新常態(tài)，資本市場在新的時(shí)代背景下仍然面臨諸多歷史性的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這其中，上市公司出于不同目的發(fā)生的信息披露違規(guī)行為更是屢禁不止。在違規(guī)披露信息的上市公司名單中，甚至不乏公眾認(rèn)知度極高

2、的品牌。對(duì)于外部利益相關(guān)者來說，信息披露違規(guī)加劇了上市公司與投資者、債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱問題，嚴(yán)重威脅利益相關(guān)者的切身利益。對(duì)于上市公司本身而言，信息披露違規(guī)雖然使公司在短期內(nèi)有利可圖，但長此以往會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。對(duì)于整個(gè)資本市場而言，信息披露違規(guī)會(huì)干擾資本市場資源配置作用的發(fā)揮，阻礙和諧、公平、有效的資本市場的建設(shè)進(jìn)程。
　　基于我國上市公司層出不窮的信息披露違規(guī)行為以及信息披露違規(guī)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來的嚴(yán)重負(fù)面影響，

3、理論界和學(xué)術(shù)界均對(duì)相關(guān)問題給予了高度關(guān)注。學(xué)者們主要從以下三個(gè)角度對(duì)信息披露違規(guī)展開了討論:信息披露違規(guī)的驅(qū)動(dòng)因素、信息披露違規(guī)企業(yè)的特征與信息披露違規(guī)的經(jīng)濟(jì)后果。除此之外，現(xiàn)有的研究成果很少涉及信息披露違規(guī)行為對(duì)企業(yè)融資，特別是對(duì)企業(yè)融資方式和債權(quán)融資成本的影響。
　　在整理、歸納國內(nèi)外學(xué)者現(xiàn)有研究成果及相關(guān)理論之后，本文認(rèn)為，信息披露違規(guī)降低了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量和可信度，會(huì)引起投資者對(duì)管理層能力、公司合法與合規(guī)性及信息透明度的質(zhì)疑

4、，使得信息不對(duì)稱問題更加嚴(yán)重。在這種情況下，一方面，由于以銀行為代表的債權(quán)人和以中小投資者為代表的股東在信息收集、理解、分析的能力上存在明顯差異;另一方面，由于債權(quán)人的權(quán)益可以通過債務(wù)合同的執(zhí)行獲得強(qiáng)制保障，而投資者利益的實(shí)現(xiàn)則具有較大的不確定性，所以，面對(duì)信息披露違規(guī)的上市公司，債權(quán)人和投資者提供資金的意愿會(huì)有所不同。同時(shí)，信息披露違規(guī)行為會(huì)使債權(quán)人利益的實(shí)現(xiàn)面臨更大的不確定性，為應(yīng)對(duì)增加的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這就必然會(huì)

5、對(duì)公司的債權(quán)融資成本產(chǎn)生影響。通過實(shí)證分析，本文得出結(jié)論，信息披露違規(guī)之后，上市公司的融資偏好會(huì)從股權(quán)融資轉(zhuǎn)向債權(quán)融資，但同時(shí)，上市公司也不得不承擔(dān)債權(quán)融資成本顯著上升的后果。
　　本文具體包括以下六部分內(nèi)容:
　　第一章為引言。筆者首先提出了本文研究的主要內(nèi)容，介紹了信息披露違規(guī)相關(guān)的研究背景、研究目的和研究意義。然后簡要說明了本文重點(diǎn)探討的問題、分析的條理脈絡(luò)以及研究框架。最后總結(jié)本文的創(chuàng)新點(diǎn)和有待改進(jìn)的不足。
　

6、　第二章為文獻(xiàn)綜述。筆者首先歸納、總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者取得的有關(guān)信息披露違規(guī)的驅(qū)動(dòng)因素、違規(guī)企業(yè)的特征、市場反應(yīng)、企業(yè)融資方式及債權(quán)融資成本的研究成果。然后對(duì)上述文獻(xiàn)進(jìn)行簡要評(píng)論，為理論分析和實(shí)證研究的開展奠定基礎(chǔ)。
　　第三章為信息披露違規(guī)影響企業(yè)融資的理論概述。本章簡要介紹了企業(yè)融資方式的影響因素、債權(quán)融資成本的影響因素，并闡述了信息決策有用觀、信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論等與上市公司融資行為相關(guān)的基礎(chǔ)理論。
　　第四章為信息

7、披露違規(guī)影響企業(yè)融資方式的理論分析和假設(shè)提出。本章分析相關(guān)理論基礎(chǔ)，根據(jù)理論分析推斷信息披露違規(guī)后上市公司的外源融資方式和債權(quán)融資成本會(huì)發(fā)生何種變化，并提出本文假設(shè)。
　　第五章為信息披露違規(guī)對(duì)企業(yè)融資影響的實(shí)證分析。在實(shí)證研究的部分，筆者首先對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性檢驗(yàn)。然后利用回歸模型分析信息披露違規(guī)對(duì)企業(yè)融資方式和債權(quán)融資成本的影響。最后，在主測試的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步測試，并檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性。
　　在第六章，筆