機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的影響及我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者培育研究.pdf

1、在成熟的證券市場(chǎng)上，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者的比重趨于下降。特別是從八十年代末期以來(lái)，各類機(jī)構(gòu)投資者的興起正引導(dǎo)著國(guó)際證券市場(chǎng)投資主體機(jī)構(gòu)化的深刻變革。而從我國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來(lái)，由于相關(guān)的制度環(huán)境等原因，存在波動(dòng)性大及資源配置效率低等主要問(wèn)題。解決這一問(wèn)題的有效途徑是加快市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的培育，大力發(fā)展各種規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者群體。 本文以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)為背景，從機(jī)構(gòu)投資者與

2、資本市場(chǎng)的相互關(guān)系出發(fā)，研究機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)的規(guī)模以及市場(chǎng)波動(dòng)性、流動(dòng)性的關(guān)系，探討機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的作用，力求為我國(guó)的資本市場(chǎng)完善提供借鑒。然后對(duì)我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?fàn)顩r分別進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，但問(wèn)題很多，除了自身的不成熟、不完善之外，相關(guān)的一些制度問(wèn)題也是限制我國(guó)目前機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的重要因素。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上，提出了一些改進(jìn)的建議。 本文首先對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的概念進(jìn)行了界定，明確了研

3、究的對(duì)象和目的。然后對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展背景進(jìn)行了概括性的描述，表明國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與發(fā)展有其必然原因。本文通過(guò)對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)性分析得出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大有著明顯的促進(jìn)作用。通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者“羊群行為”的具體情況分析，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性具有正反兩方面影響，進(jìn)而分析得出機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)波動(dòng)性關(guān)系的“倒U型效應(yīng)”。由于金融系統(tǒng)的復(fù)雜性，一個(gè)因素變量的變化往往會(huì)引起另一個(gè)變量的改變。

4、因此，本文在論述機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的影響時(shí)，除了單獨(dú)地分析了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性改善方面的作用，也提出了機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)波動(dòng)性增大時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)“非理性羊群行為”，并加劇市場(chǎng)流動(dòng)性的凍結(jié)這一問(wèn)題。在上述分析的基礎(chǔ)上，得出盡管機(jī)構(gòu)投資者在偶然情況下也會(huì)有破壞市場(chǎng)的情況，但從總體上來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)更多的是正面影響的結(jié)論。 本文聯(lián)系我國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?fàn)顩r分別進(jìn)行了分析。通過(guò)

5、分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券投資基金的投資理念有趨同化的傾向，表現(xiàn)為較明顯的“羊群行為”；社?；鸫嬖谕顿Y渠道過(guò)窄，收益率偏低的情況；保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期主要投資于銀行存款與國(guó)債，存在嚴(yán)重的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理；QFII入市后尚未充分發(fā)揮引導(dǎo)市場(chǎng)成熟投資理念，提高國(guó)內(nèi)證券投資基金投資能力的作用，其配額有待進(jìn)一步提高。 本文提出了發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的三個(gè)主要政策建議：(1)加快養(yǎng)老、保險(xiǎn)等基金的發(fā)展步伐，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資主體和投資風(fēng)格的多元化；(2)建立機(jī)構(gòu)