大股東減持解禁股與公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代初創(chuàng)開始，就把證券市場(chǎng)上上市公司股份按是否可以在證券交易所上市交易被分為流通股和非流通股。這種股權(quán)分置的狀態(tài)，導(dǎo)致了非流通股股東和流通股股東之間的利益關(guān)系扭曲，使證券市場(chǎng)應(yīng)有的資源優(yōu)化配置的功能無從發(fā)揮。因此，股權(quán)分置改革全面展開，將逐漸消除流通股和非流通的界限，中國(guó)證券市場(chǎng)也將迎來全流通時(shí)代。然而，伴隨著獲得解禁的限售股逐步上市交易，證券市場(chǎng)將引來大擴(kuò)容時(shí)代。如果公司大股東對(duì)解禁限售股進(jìn)行大幅度減持，而市

2、場(chǎng)沒有足夠能力承接，那么市場(chǎng)擴(kuò)容的結(jié)果可能導(dǎo)致失血過多而崩潰。因此，分析影響大股東對(duì)解禁限售股減持因素，研究大股東的減持動(dòng)機(jī)有了比較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 本文在回顧了大股東減持解禁限售股問題產(chǎn)生的緣由，并對(duì)公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了深入分析和結(jié)合中國(guó)上市公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了合適指標(biāo)體系和模型。并以197家進(jìn)行限售股減持的上市公司為研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析，以此來研究大股東減持解禁限售股與公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)之間的內(nèi)在關(guān)系。最后得出結(jié)

3、論：第一大股東持股比例、董事會(huì)規(guī)模、Z指數(shù)以及除第一大股東外是否還存在其它大股東持股比例超過10％這四個(gè)因素對(duì)大股東減持限售股有著十分顯著的影響。另外，第二大股東至第五大股東持股比例之和、國(guó)有股比例、法人股比例以及在經(jīng)理層任職的董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例也影響著大股東對(duì)解禁限售股減持的態(tài)度。最后，根據(jù)研究結(jié)論，本文認(rèn)為應(yīng)該從改善公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā)，不斷改進(jìn)和完善公司的運(yùn)作效率，一家擁有合理的、科學(xué)的、高效且富有競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ目刂茩?quán)結(jié)構(gòu)