處置效應(yīng)、大股東減持行為及其經(jīng)濟(jì)后果研究.pdf

1、股權(quán)分置改革完成后，中國證券市場進(jìn)入了全流通時代，但是隨之而來的大股東減持問題成為理論和實(shí)務(wù)界研究的熱點(diǎn)。大股東減持行為給中國證券市場帶來了巨大影響。嚴(yán)重的供給過剩加劇了中國股市的持續(xù)低迷，制約了資本市場資源配置效率，成為目前亟待解決的問題之一。研究大股東減持問題具有一定的現(xiàn)實(shí)意義和理論價值。因此，本文以2007年至2010年存在減持行為的212家上市公司為研究對象，運(yùn)用實(shí)證研究，考察大股東減持行為的根本動因、減持后的經(jīng)濟(jì)后果以及在大股

2、東減持過程中分析師評級與大股東減持的聯(lián)動行為。
　　 本文首先對目前存在的大股東減持現(xiàn)狀、減持引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果做了簡單的描述，提出研究問題和研究方向；接著梳理了國內(nèi)外關(guān)于大股東減持問題的研究文獻(xiàn)；其次從前人的研究成果和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象入手，理論推導(dǎo)大股東減持的根本動因以及減持后可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果，在此過程中，本文還加入了分析師評級對大股東減持行為的影響分析；再次根據(jù)理論推導(dǎo)，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；最后得出研究結(jié)論，并提出政策性建議。

3、>　　 通過研究發(fā)現(xiàn)，處置效應(yīng)與大股東的減持比例存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說明處置效應(yīng)推動了大股東的減持行為，是大股東減持的主要動因之一，而控制權(quán)轉(zhuǎn)移的威脅抑制了大股東的減持行為，對處置效應(yīng)的影響起到了弱化作用。大股東減持比例與投資者的平均累計超常收益率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，減持比例越大，投資者的CAR越小，這表明短期來看，大股東減持引起了負(fù)的財富效應(yīng)，減持向投資者傳遞了企業(yè)的負(fù)面信息。此外，在大股東減持過程中，分析師的評級起到了“推波助