中國(guó)大股東增減持行為的市場(chǎng)效應(yīng)研究.pdf

1、自股權(quán)分置改革以來(lái)，中國(guó)股市已逐步開(kāi)啟了一個(gè)全流通時(shí)代。在股權(quán)分置時(shí)期的非流通股股東大多掌握著公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和重要價(jià)值信息，這些大股東在股權(quán)全流通的大背景下，其市場(chǎng)行為以及由此產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)就成為了市場(chǎng)各界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，也成為學(xué)者們探討的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。本文以大股東增減持行為為研究核心，對(duì)大股東增減持行為市場(chǎng)效應(yīng)的影響機(jī)理、市場(chǎng)效應(yīng)強(qiáng)烈程度的影響因素、典型投資者對(duì)增減持事件的反應(yīng)方式等問(wèn)題進(jìn)行理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行總結(jié)并提

2、出相關(guān)對(duì)策。
　　 根據(jù)研究主題及目的，綜合運(yùn)用規(guī)范分析法、理論研究法、比較分析法及實(shí)證研究法，選取2006年-2012年所有有效數(shù)據(jù)，對(duì)不同持股主體、不同市場(chǎng)環(huán)境下的增減持狀況進(jìn)行分析，將基金行為（典型機(jī)構(gòu)投資者）與大股東增減持行為結(jié)合起來(lái)進(jìn)行關(guān)聯(lián)研究，利用事件研究法，選取累積超額收益率CAR這一指標(biāo)分別對(duì)大股東增減持的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行衡量，得到增減持市場(chǎng)效應(yīng)的規(guī)律及特征，運(yùn)用多元回歸分析法來(lái)檢驗(yàn)減持引起市場(chǎng)效應(yīng)強(qiáng)烈程度的影響因素

3、。
　　 其研究的主要內(nèi)容及創(chuàng)新性的工作如下:
　　 (1)從理論與實(shí)證兩個(gè)方面探討了大股東增減持市場(chǎng)效應(yīng)的影響機(jī)制及其特征，由于大股東增減持行為改變了市場(chǎng)供求關(guān)系及投資者預(yù)期，實(shí)證結(jié)果顯示增持公告后無(wú)顯著的市場(chǎng)效應(yīng)，減持實(shí)際發(fā)生時(shí)有正的財(cái)富效應(yīng)，而公告后會(huì)引起市場(chǎng)價(jià)格壓力。
　　 (2)以增減持事件發(fā)生期重要投資者的行為作為依據(jù)，分析投資者對(duì)增減持事件的反應(yīng)特征和方式，基金投資行為與大股東減持行為有一定的關(guān)聯(lián)，

4、在2008年大熊市的背景下，大股東減持的利空因素被放大，基金大幅減倉(cāng);2009年以后，基金持倉(cāng)變動(dòng)平穩(wěn)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)基金存在有意為大股東減持接盤的可能。
　　 (3)從上市公司本身的內(nèi)在因素及大股東的減持行為本身兩個(gè)方面，提出影響大股東減持市場(chǎng)效應(yīng)強(qiáng)烈程度的5個(gè)因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司因素及減持強(qiáng)度與CAR顯著相關(guān)，而股價(jià)因素與成長(zhǎng)性因素與CAR不顯著相關(guān)，側(cè)面說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)有效程度較低，市場(chǎng)受外界因素（如經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策