大股東資產注入的股價效應研究.pdf

1、我國證券市場創(chuàng)建初期，分拆上市使得大量與上市公司相關的資產留在了母公司，導致上市公司與大股東之間的產業(yè)鏈被人為分離。兩者之間頻繁的關聯(lián)交易給上市公司的發(fā)展帶來了很多弊端，大股東資產注入被認為對解決這些弊端有積極作用。股權分置改革時期，國家一系列鼓勵性政策法規(guī)的出臺極大的提高了大股東資產注入的積極性。從此，資產注入行為在我國證券市場頻繁出現(xiàn)，也引起了學術界的關注?，F(xiàn)有文獻的研究大多集中于大股東資產注入的掏空動機上，而忽略了我國資本市場特有

2、的制度背景下大股東對上市公司實施資產注入行為的多種動因。此外，對于大股東資產注入股價效應的實證分析也大多集中于短期宣告效應的研究，只有極少量的文獻涉及到了長期經(jīng)營績效。因此，分析考察大股東資產注入的股價效應，尤其是長期股價表現(xiàn)，并對此進行實證檢驗，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　文章運用事件研究法和多元回歸模型，從注入資產類型、資產注入模式與上市公司所有權性質三個角度對樣本進行了細分，并對大股東資產注入前后分樣本和全樣本的短期及長

3、期股價效應進行了研究。研究發(fā)現(xiàn):無論是短期還是長期，大股東資產注入對上市公司均有顯著正向的股價效應，且大股東資產注入的股價效應取決于資產注入的具體代理變量:資產注入的短期宣告效應與注入資產規(guī)模和注入模式顯著正相關，而與注入資產類型和所有權性質沒有顯著的相關關系;資產注入的長期股價表現(xiàn)與注入資產的類型和規(guī)模呈顯著的正向關系，而與所有權性質和注入模式呈負向關系。
　　基于上述研究結論，文章提出以下政策建議:首先，應進一步鼓勵相關優(yōu)質資