上市公司大股東控制權(quán)對自由現(xiàn)金流與投資效率關(guān)系的影響研究.pdf

1、自公司治理研究的核心轉(zhuǎn)移到第二類代理問題以來。理論研究方面，大股東侵占中小股東利益的手段和作用機(jī)制就頗受關(guān)注。而大股東控制權(quán)作為一把“雙刃劍”，他們?nèi)绾螞Q策取決于其收益-成本的均衡博弈結(jié)果。投資效率作為創(chuàng)造公司價值的源泉，是研究大股東“激勵作用”與“隧道問題”問題的有效路徑。從現(xiàn)實(shí)層面來看,在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景下，股權(quán)集中現(xiàn)象尤為明顯。上市公司眾多異常投資現(xiàn)象的背后都有控股股東操縱的痕跡。
　　在梳理已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，本文利用投

2、資-自由現(xiàn)金流關(guān)系作為切入點(diǎn)，依托自由現(xiàn)金流假說，通過理論分析與實(shí)證結(jié)合的方法驗(yàn)證了以下幾個問題：一、投資過度與投資不足的企業(yè)與自由現(xiàn)金流是否具有理論關(guān)系；二、大股東控制權(quán)，自由現(xiàn)金流與現(xiàn)金再投資比例的關(guān)系，以及重點(diǎn)關(guān)注了大股東控制權(quán)對投資效率-自由現(xiàn)金流余缺關(guān)系的影響。
　　本文通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流假說仍然適用于當(dāng)今中國的上市企業(yè)，企業(yè)自由現(xiàn)金流與過度投資呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系，與投資不足呈現(xiàn)出一定的抑制作用。此外，本文發(fā)