IPO限售股解禁對股價影響的實證研究.pdf

1、IPO作為企業(yè)直接融資的一種重要方式，對企業(yè)順利籌集資金、提高管理水平和治理能力等都起著重要作用。在IPO過程中，為了平衡市場參與主體各方的利益，對其中一部分首發(fā)原始股實行一年到三年限售期，這部分限售股由于數(shù)量大，其解禁時對股價影響究竟如何，是監(jiān)管層及投資者都十分關(guān)注的問題。
　　本文運用事件研究法以新老劃斷后（2007年6月到2009年9月）滬深兩市的192家上市公司共215次IPO限售股解禁事件為樣本，以解禁前后(-50，90

2、)窗口期為觀察期，對觀察期的累計超額收益率進行計算匯總，發(fā)現(xiàn)在(-6，9)這個時間段內(nèi)，IPO限售股解禁的股價效應比較明顯。于是確定以(-6，9)作為事件窗口，選擇八個不同變量指標，把215次解禁事件按照不同標準分為低、中、高三組，對每組變量用累計超額收益率進行對比，找出不同組別變量對解禁期股價的影響程度。同時分別以(-6，-1)及(0，9)為事件窗口，分階段對股價效應進行統(tǒng)計分析，結(jié)果表明:在解禁事件發(fā)生前，呈現(xiàn)負股價效應、解禁后呈現(xiàn)

3、正股價效應，在整個(-6，9)事件窗口期，呈現(xiàn)負股價效應。然后通過構(gòu)建多元線性回歸模型進行分析，對上述結(jié)論進行實證。
　　回歸分析的結(jié)果驗證了事件研究中產(chǎn)生的結(jié)論:IPO限售股解禁對市凈率、市場行情、原始股東獲利率的線性關(guān)系顯著，而對凈資產(chǎn)收益率、上市以來漲幅線性關(guān)系不顯著，說明公司業(yè)績雖然會影響股價的高低，但對公司股價的漲跌影響不是很明顯。文章最后根據(jù)實證研究的結(jié)果以及IPO限售股解禁對股價影響的分析，結(jié)合我國證券市場現(xiàn)狀，對如