股改限售股解禁前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司績(jī)效影響的研究.pdf

1、2006年6月17日,第一家股改試點(diǎn)公司三一重工拉開了股改限售股解禁的序幕,從此股改限售股陸續(xù)進(jìn)入了可流通狀態(tài)。我國(guó)上市公司正式從股權(quán)分置時(shí)代逐漸過渡到全流通時(shí)代。隨著股改限售股解禁進(jìn)程的不斷推進(jìn),2009年迎來解禁潮的最高峰,達(dá)到3.7萬(wàn)億元。解禁股數(shù)如此巨大,這將對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生多大的影響?進(jìn)而通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的影響如何?股改限售股解禁之后我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效有著怎樣的相關(guān)性?這些相關(guān)性的

2、影響因?yàn)槭鞘裁?這些問題都值得市場(chǎng)參與各方的高度關(guān)注。
　　 本文以股改限售股解禁為契機(jī),圍繞上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系,對(duì)股改限售股解禁前后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化及其與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析,同時(shí)對(duì)尚存問題提出相關(guān)建議。本文并不拘泥于僅統(tǒng)計(jì)企業(yè)公司績(jī)效變化的結(jié)果,期望通過分析公司績(jī)效變化的因?yàn)?提出在股權(quán)分置改革完成過程中如何進(jìn)一步通過公司結(jié)構(gòu)治理模式的變革等對(duì)策來改善公司績(jī)效,為將來上市公司不斷優(yōu)化股權(quán)

3、結(jié)構(gòu)提供參考。
　　 本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外股權(quán)結(jié)構(gòu)理論與經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)理論等相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,首先明確股權(quán)分置改革、股改限售股解禁、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的概念,然后介紹股權(quán)結(jié)構(gòu)理論和股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用機(jī)制,再次分析我國(guó)上市公司在股改限售股解禁前后股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化及其對(duì)公司績(jī)效的影響,依據(jù)股改限售股解禁的發(fā)展趨勢(shì),分析未來上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的變化情況。
　　 本文的實(shí)證分析過程如下：實(shí)證分析部分說明了樣

4、本的選取方法、樣本數(shù)據(jù)的來源,對(duì)實(shí)證研究中應(yīng)用的變量進(jìn)行了界定,提出股權(quán)構(gòu)成及股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效影響的研究假設(shè),對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行描述性分析,運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析,驗(yàn)證了假設(shè)。然后通過分析股改限售股解禁前后我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)變量與績(jī)效變量的相關(guān)系數(shù)的變化,得出如下實(shí)證結(jié)論:隨著國(guó)有股持股比例降低,其對(duì)公司績(jī)效的負(fù)效用也在降低；法人股持股比例降低其對(duì)公司績(jī)效的正效