考慮下側風險的動態(tài)資產(chǎn)配置策略研究.pdf

1、分類號：密級：碩士學位論文18l二8l9考慮下側風險的動態(tài)資產(chǎn)配置策略研究StudyonDynamicAssetAUocationbasedonDownsideRisk所屬學院：經(jīng)進堂院所在系別：金融丕年級：2QQZ級學號：2007310047內容摘要資產(chǎn)配置是投資組合管理及決策過程中的決定性環(huán)節(jié)，在經(jīng)濟全球化的背景下，隨著金融創(chuàng)新和金融交易的快速發(fā)展，金融產(chǎn)品的多元化以及金融風險的復雜化對資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。傳統(tǒng)的投資組合理

2、論是建立在投資者是風險厭惡的假設基礎之上，即在預期收益率相同的情況下，投資者會選擇具有較小風險的投資組合。然而傳統(tǒng)投資組合理論對投資者風險偏好的描述并不符合實際市場情況，對風險測度的指標選擇也不符合投資者真實的心理感受。在實際的投資決策過程中，只有當組合收益率低于目標收益率時才被投資者認為是風險，這種度量方法我們稱之為下側風險。文章對于資產(chǎn)配置的問題研究基于下側風險框架，首先通過文獻綜述和相關理論的評述系統(tǒng)的闡述了資產(chǎn)配置的重要性、投資

3、組合理論以及資產(chǎn)配置策略，其次將均值一下偏距模型與傳統(tǒng)的均值一方差模型進行比較，證明均值一下偏距模型在應用中的優(yōu)越性，這一點在效用函數(shù)上也得以體現(xiàn)，傳統(tǒng)的期望效用理論無法解釋實際市場的異象問題，行為金融學中的前景理論給出了損失厭惡的概念，表明在投資者的效用函數(shù)中常常對損失帶來的負效應給與較大的權重，對于損失的敏感度高于收益。下側風險度量方法和損失厭惡效用從不同的角度體現(xiàn)了投資者對于資產(chǎn)組合收益向下運動的規(guī)避。不同的投資周期內，各類資產(chǎn)的

4、收益也有不一樣的表現(xiàn)，相應地，資產(chǎn)配置策略的選擇是根據(jù)所處周期的特點，考慮資產(chǎn)配置比例和風險收益平衡的基礎上作出的。文章實證研究部分針對我國證券市場的投資周期，以下側風險作為風險評估指標，驗證了動態(tài)資產(chǎn)配置三種策略——購買并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投資組合保險策略，在不同投資周期內的績效。實證結果顯示購買并持有策略在市場持續(xù)上漲的牛市行情下績效表現(xiàn)最好，恒定比例投資組合保險策略因為具有保證最低保險價值的能力，在市場下行時能夠有效