信用風(fēng)險傳染模型及債券定價研究.pdf

1、信用風(fēng)險作為債務(wù)人可能違約的風(fēng)險,始終是困擾著金融機構(gòu)、特別是銀行業(yè)的主要問題。經(jīng)歷了諸如20世紀90年代末亞洲金融危機等信用危機之后,信用風(fēng)險的傳染效應(yīng)引起了金融機構(gòu)和監(jiān)管部門的極大關(guān)注,這使得利用信用衍生工具來轉(zhuǎn)移、規(guī)避、對沖信用風(fēng)險變得更為重要,從而極大的推動了信用產(chǎn)品的定價研究。
　　 本文是在前人研究成果的基礎(chǔ)上,在結(jié)構(gòu)化模型框架下研究了違約風(fēng)險傳染效應(yīng)及可違約風(fēng)險債券的定價問題,為金融創(chuàng)新提供理論支持和實證參考。本文

2、主要研究工作概述如下:
　　 第一,引入傳染因子,建立信用風(fēng)險的違約傳染性模型:本文考慮到兩家有關(guān)聯(lián)公司之間的收益率會相互影響,對兩家有關(guān)聯(lián)公司的資產(chǎn)運行模型進行改進,即在單個公司的資產(chǎn)運行模型中加入相關(guān)公司的收益率,表示若兩相關(guān)公司中的一方發(fā)生違約,另一方的資產(chǎn)收益率會受到明顯的影響。
　　 第二,采用Merton模型來描述公司違約,結(jié)合傳染模型。相應(yīng)地,可得到兩公司的債券定價的顯示表達式。并將此結(jié)果與不考慮傳染性下的

3、公司債券定價進行比較,定量討論傳染性對債券定價的影響。由此可對傳染性產(chǎn)生的風(fēng)險進行度量。
　　 第三,采用First Passage模型來描述公司違約,并且只考慮單邊影響,即一公司對另一公司的資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響,反之則無影響,再結(jié)合傳染模型。相應(yīng)可求出公司的違約概率,并由此推導(dǎo)出公司債券的定價公式?？紤]到違約時間的隨機性,公司債券的定價又與違約時間相關(guān)聯(lián),因而可采用數(shù)值計算的方法近似求出公司債券定價,并對結(jié)果進行分析,討論傳染性

4、對于公司債券定價的影響。
　　 第四,將此信用風(fēng)險傳染模型進行推廣,建立公司股票收益率的傳染性模型:兩相關(guān)公司發(fā)行股票,其股票的收益率存在相關(guān)性。若其中一家公司的股票收益率發(fā)生變化,必會對另一公司股票的收益率產(chǎn)生影響。最后,在此模型基礎(chǔ)上研究基于兩公司股票的擇好期權(quán)定價。
　　 綜上所述,本文重點研究信用風(fēng)險的傳染效應(yīng)及債券的定價問題。在結(jié)構(gòu)化模型的框架下建立新的傳染模型,并求出公司的違約概率,從而對公司的債券進行定價。