地方政府干預對國有上市公司并購績效影響研究.pdf

1、并購是企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要方式，隨著全球性金融危機接近尾聲，第六次并購浪潮也似乎正在到來。企業(yè)將并購作為一種發(fā)展戰(zhàn)略，很重要的動因在于獲得協(xié)同效應，提升企業(yè)價值。但是，從對并購績效研究成果來看，目前并沒有統(tǒng)一的結(jié)論。這很大程度上是因為國內(nèi)學者對并購績效的研究局限于并購本身的價值創(chuàng)造性，而沒有結(jié)合并購發(fā)生的動因。在我國，1994年的財政管理體制改革使得我國地方政府承擔著社會管理者職能，要實現(xiàn)搞活地方經(jīng)濟、增加稅收、促進就業(yè)以及維持社會

2、穩(wěn)定等多方面目標。但另一方面，地方政府又是國有資產(chǎn)實際控制者，其目標的多重性必然會促使地方政府對轄區(qū)內(nèi)國有上市公司并購行為進行干預，從而對地方國有上市公司并購績效產(chǎn)生重要影響。因此，研究地方國有企業(yè)并購績效必然要考慮地方政府干預因素，通過研究地方政府干預對并購績效影響機理探索地方國有上市公司的真實并購績效。
　　文章選取了2006-2009年間發(fā)生的地方國有上市公司244起并購事件作為研究樣本，按照“地方政府干預——并購關(guān)聯(lián)模式—

3、—并購績效”的范式研究我國地方政府干預對國有上市公司并購績效所產(chǎn)生的影響。文章研究主要分為兩個環(huán)節(jié)。在第一個環(huán)節(jié)研究中，文章按照樊綱指數(shù)將地方政府分為高干預地區(qū)和低干預地區(qū)，采用Logistic回歸對地方政府干預強度和地方國有上市公司并購關(guān)聯(lián)屬性進行實證分析，驗證了地方政府干預對并購關(guān)聯(lián)屬性所帶來的影響。在第二個環(huán)節(jié)研究中，文章利用多元線性回歸對并購關(guān)聯(lián)模式和滯后一年的績效進行實證分析，從而驗證了并購關(guān)聯(lián)模式對并購績效所帶來的影響。

4、r>　　文章研究中，地方政府干預對并購關(guān)聯(lián)模式的影響實證結(jié)果表明，地方政府干預強度對并購關(guān)聯(lián)屬性有顯著影響，高干預地區(qū)為了轉(zhuǎn)嫁財政負擔和實現(xiàn)自身其他社會目標更傾向于推動地方國有上市公司進行非關(guān)聯(lián)并購。并購關(guān)聯(lián)模式對并購績效影響的實證結(jié)果表明地方國有上市公司非關(guān)聯(lián)并購績效差于關(guān)聯(lián)并購績效。文章認為，為了更好的發(fā)揮并購功效應要發(fā)揮地方國有上市公司的市場主體地位，防止地方政府過度干預企業(yè)并購行為，同時要進一步規(guī)范政府職能，做好地方政府在國有企