上市公司殼資源重組及其績效的實(shí)證研究——基于地方政府干預(yù)視角.pdf

1、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，地方政府在殼資源重組過程中扮演著重要的角色。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司殼資源重組已成為非上市公司打開資本市場大門的重要途徑。目前學(xué)術(shù)界對于殼資源問題的研究多集中于價(jià)值評估、重組績效等方面，很少關(guān)注政府干預(yù)因素對其重組類型及績效的影響。
　　本文旨在將政府因素加入到殼資源重組行為的分析框架中，探討政府干預(yù)的影響。根據(jù)殼資源的實(shí)際控制人性質(zhì)將研究樣本分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩類，進(jìn)一步考察地方政府干預(yù)下不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)殼

2、資源對本地或異地重組的選擇差異，并對本地重組績效與異地重組績效進(jìn)行比較分析，以揭示地方政府的干預(yù)效果，最后得出結(jié)論與政策含義。
　　殼資源重組過程中，地方政府干預(yù)主要體現(xiàn)在直接干預(yù)及地方保護(hù)等方面。政府作為國有資產(chǎn)的所有者，能夠?qū)袣べY源進(jìn)行直接干預(yù)，影響其重組行為及績效;同時，政府作為宏觀經(jīng)濟(jì)的管理者，雖然不會直接干預(yù)非國有殼資源的經(jīng)濟(jì)行為，但政府競爭所帶來的地方保護(hù)主義仍會對其重組產(chǎn)生重要影響。由此，本文在文獻(xiàn)梳理過程中，重

3、點(diǎn)關(guān)注了政府干預(yù)企業(yè)并購的相關(guān)研究，并結(jié)合我國殼資源重組行為的現(xiàn)狀，歸納總結(jié)了轉(zhuǎn)型期殼資源重組的動因?；谏鲜隼碚摲治觯疚倪x取了2006-2010年間滬深A(yù)股發(fā)生的殼資源重組事件為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了政府干預(yù)對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的殼資源重組及其績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，地方政府干預(yù)顯著影響了國有與非國有殼資源對本地或異地重組類型的選擇，且不同重組類型之間的績效存在顯著差異。具體來說，國有殼資源發(fā)生本地重組的概率與地方政府直接干預(yù)程度及地方保護(hù)程

4、度均呈正相關(guān)關(guān)系，非國有殼資源發(fā)生本地重組的概率則與地方保護(hù)程度負(fù)相關(guān)，與地方政府直接干預(yù)程度的關(guān)系不顯著;而且，國有殼資源的本地重組績效優(yōu)于異地重組，非國有殼資源的異地重組績效優(yōu)于本地重組。由此可見，地方政府在國有殼資源的本地重組中扮演著“支持之手”，而地方保護(hù)主義導(dǎo)致的市場分割使得政府對非國有殼資源的本地重組呈現(xiàn)“掠奪之手”效應(yīng)。
　　本文的研究結(jié)果表明，地方政府為了提高自身競爭力，會通過行政壟斷來干預(yù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，在支持本