我國上市公司并購績(jī)效及其影響因素的實(shí)證研究——基于A股上市公司的證據(jù).pdf

1、企業(yè)并購既是企業(yè)發(fā)展的重要途徑，也是市場(chǎng)重新配置社會(huì)資源的有力手段。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步完善和現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，相關(guān)法規(guī)政策的出臺(tái)，股權(quán)分置改革的全面開展以及資本市場(chǎng)的國際化，并購已經(jīng)成為我國上市公司快速擴(kuò)張的主要途徑。但我國上市公司的并購存在諸如違規(guī)操作、并購績(jī)效不理想等問題，因此本文在理論上和實(shí)證上對(duì)并購績(jī)效及其影響因素進(jìn)行研究，以期對(duì)并購實(shí)踐能有指導(dǎo)意義。
　　 本文在對(duì)我國上市公司并購績(jī)效及其影響因素的理論

2、分析基礎(chǔ)上，以2009年我國A股參與并購的98家上市公司為樣本，采用事件研究法對(duì)并購事件前后的股票市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了短期績(jī)效的實(shí)證研究。按照可能影響上市公司并購績(jī)效的因素，諸如行業(yè)、支付方式、并購類型、股權(quán)性質(zhì)、關(guān)聯(lián)關(guān)系等對(duì)樣本公司的超額累積收益率進(jìn)行了分類比較與分析。并以超額累積收益率為因變量，與上述各影響因素建立了多元回歸模型，從而定量分析影響并購績(jī)效的各種因素。
　　 研究的結(jié)果表明，我國A股上市公司在并購中獲得了顯著的超額累

3、積收益，在事件同當(dāng)天的超額累積收益為2.37％，在事件期的日均超額累積收益為3.36％，此結(jié)論與國內(nèi)外相關(guān)研究的結(jié)論一致，但較國際上20％的平均水平相比較低；目標(biāo)方與并購方在并購中均獲得了顯著的超額累積收益，并且兩者的超額收益率無顯著差別，從而目標(biāo)方與并購方的身份不是上市公司并購績(jī)效的重要影響因素之一。行業(yè)、支付方式、并購類型、股權(quán)性質(zhì)、關(guān)聯(lián)關(guān)系等都是影響上市公司并購績(jī)效的重要因素。其中現(xiàn)金支付、關(guān)聯(lián)并購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)能為上市公司帶來顯