上市公司海外并購(gòu)績(jī)效及其影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、自20世紀(jì)末以來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)際資本在各個(gè)不同的地區(qū)和國(guó)家流動(dòng)。海外并購(gòu)活動(dòng)成為公司快速擴(kuò)大自身經(jīng)濟(jì)規(guī)模、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的常選之路。在世界并購(gòu)浪潮的推動(dòng)下，在我國(guó)政府“一帶一路”政策的帶領(lǐng)下，伴隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)的海外并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁。雖然在2016年我國(guó)的GDP增速為6.7％，2017年的政府目標(biāo)是6.5%。但是由于我國(guó)的海外并購(gòu)活動(dòng)開始較晚，而且現(xiàn)階段處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，并購(gòu)以后的績(jī)效是如何變化的呢？哪些因素導(dǎo)致了這

2、樣的績(jī)效變化呢？這將是本文研究的要點(diǎn)。
　　本文首先是緒論部分，介紹了本文的研究背景及意義、研究?jī)?nèi)容、思路和研究方法，同時(shí)在對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上提出了本文的創(chuàng)新點(diǎn)。接下來(lái)便是對(duì)并購(gòu)、海外并購(gòu)及海外并購(gòu)績(jī)效三個(gè)關(guān)鍵概念進(jìn)行了界定。運(yùn)用國(guó)際生產(chǎn)折衷理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等理論對(duì)海外并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了理論分析。其次是運(yùn)用因子分析法對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行衡量。本文選取2012年和2013年發(fā)生橫向海外并購(gòu)的80家上市公司作為研究樣本，選用反映公司盈利

3、能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面的12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映并購(gòu)績(jī)效，并將12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)降維、構(gòu)建評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效的綜合得分模型，分析上市公司海外并購(gòu)事件前后公司績(jī)效的變化。研究結(jié)果顯示：我國(guó)上市公司在進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)以后的年度績(jī)效是先上升后下降的，在并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后第一年績(jī)效是上升的，并購(gòu)后第二年績(jī)效明顯下滑并且小于并購(gòu)前一年的績(jī)效。這表明，海外并購(gòu)活動(dòng)并未在實(shí)質(zhì)上改變我國(guó)上市公司的績(jī)效。
　　再次是利用多元回歸分析方法找到哪些因

4、素對(duì)我國(guó)上市公司海外并購(gòu)績(jī)效有影響，回歸結(jié)果表明：上市公司海外并購(gòu)績(jī)效與并購(gòu)目標(biāo)公司所在國(guó)家發(fā)展水平這一因素顯著正相關(guān)，目標(biāo)公司所在國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家更有利于并購(gòu)績(jī)效的提升；現(xiàn)金支付和海外并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)，采用現(xiàn)金支付是收購(gòu)公司向市場(chǎng)傳遞好的信息，進(jìn)而影響到績(jī)效；交易規(guī)模與海外并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，因?yàn)榻灰滓?guī)模越大，后期整合工作越困難；國(guó)有股比例與海外并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，政府沒(méi)有到位的監(jiān)督和指導(dǎo)，這樣不利于海外并購(gòu)績(jī)效的提高；在股權(quán)集中度方面

5、，第一大股東持股比例與海外并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例高，出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面，企業(yè)的決策有時(shí)會(huì)帶有個(gè)人色彩，不利于并購(gòu)績(jī)效的提升。最后是根據(jù)以上的分析和實(shí)證研究就如何提高我國(guó)上市公司的并購(gòu)績(jī)效提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是提出了目標(biāo)公司所在國(guó)發(fā)展水平這一影響因素和并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，為正相關(guān)關(guān)系。即目標(biāo)公司所在國(guó)發(fā)展水平越高，越有助于并購(gòu)績(jī)效的提升。在以往的文獻(xiàn)中沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析的。這一研究為上市