中國上市公司海外并購溢價影響因素研究.pdf

1、全球化理念從20世紀80年代開始就在全球范圍內(nèi)普遍傳播，世界各國之間逐步加大了在政治、經(jīng)濟上的相互依存度，各國企業(yè)不僅僅在國內(nèi)市場拓展業(yè)務(wù)，也開始將投資方向轉(zhuǎn)向國外，中國作為最大的發(fā)展中國家也加入了全球化的浪潮中，并且發(fā)展迅速，其對外直接投資不管在金額上還是數(shù)量上都是全球最多的。自從2013年中國國家主席習(xí)近平提出了“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，給中國企業(yè)提供了許多區(qū)域合作平臺，讓企業(yè)“走出去”有了越來越多的機會來開展海外投資和海外并購活動，

2、其構(gòu)想使得更多的國家企業(yè)聯(lián)系在一起，逐漸形成一個巨大的世界經(jīng)濟體系，更重要的是也帶動了我國經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是表面上海外擴張形勢十分壯觀，細細分析卻發(fā)現(xiàn)海外并購的結(jié)果并沒有達到預(yù)期的目標，一方面投入了巨大的人力物力，最終宣告失敗，一方面雖并購成功，但經(jīng)營業(yè)績并沒有提升，甚至下滑，而這其中過高的并購價格導(dǎo)致過多的并購成本是失敗的一個比較重要的原因，這種溢價不僅巨大，而且出現(xiàn)高溢價的現(xiàn)象十分普遍，我國的海外并購本身具有的“中國特色”，如今卻

3、被冠以了“中國溢價”的特殊標簽。整個海外并購的過程是一個復(fù)雜而且漫長的過程，從制定企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，到盡職調(diào)查目標公司，再到確定交易成交價，這其中每個程序都可能出現(xiàn)導(dǎo)致海外并購溢價產(chǎn)生的因素，要解決中國企業(yè)海外并購高溢價的難題，就要先找出它的影響因素和影響程度。
　　基于海外并購溢價的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并梳理了相關(guān)基本理論，如協(xié)同效應(yīng)理論、價值低估理論、自由現(xiàn)金流假說和過度自信假說，結(jié)合我國海外并購的現(xiàn)狀，找出可能影響海外并購溢價的因

4、素，提出了12個研究假設(shè)。實證研究部分，在1999年-2015年間共收集了178個海外并購樣本，從七個方面分析導(dǎo)致海外并購出現(xiàn)溢價的影響因素，包括自由現(xiàn)金流量、信息不對稱、管理者自信、平均資本成本以及三種協(xié)同效應(yīng)。通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，自由現(xiàn)金流、信息不對稱、過度自信和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)四個因素都與海外并購溢價率呈正相關(guān)關(guān)系，而財務(wù)協(xié)同效應(yīng)與海外并購溢價率呈負相關(guān)關(guān)系，說明自由現(xiàn)金流的增加、信息不對稱的出現(xiàn)、管理者的盲目自信以及協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生都導(dǎo)