重慶市上市公司重組績效的實(shí)證研究.pdf

1、重慶市作為西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心城市，在國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略中的定位就是要努力把重慶建設(shè)成為長江中上游的經(jīng)濟(jì)金融中心，從而更好地發(fā)揮經(jīng)濟(jì)中心城市的戰(zhàn)略支撐作用，對外開發(fā)以及輻射帶動功能。其大部分的上市公司主營業(yè)務(wù)也符合所在區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向，不少上市公司已經(jīng)成為重慶市乃至全國性的行業(yè)龍頭企業(yè)。本文是對重慶市上市公司重組活動的績效進(jìn)行實(shí)證研究，考察重慶市上市公司在進(jìn)行了重組活動之后是否帶來了明顯的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和公司基本面的改善。并在實(shí)證結(jié)果基礎(chǔ)

2、上分析原因提出相關(guān)建議。本文主要內(nèi)容包括:(1)重組相關(guān)理論以及文獻(xiàn)的回顧、評述與借鑒;(2)描述重慶市上市公司重組情況的現(xiàn)狀以及存在的問題;(3)用數(shù)據(jù)包絡(luò)模型和事件分析法對重慶市上市公司重組績效分別進(jìn)行分析;(4)重慶市上市公司重組績效的研究結(jié)論與政策建議。
　　一、本文的主要結(jié)論如下:
　　(1)重組活動總體有利于重慶市上市公司中長期績效改善
　　重慶市上市公司的重組活動總體上是成功的，尤其是那些作為目標(biāo)公司存在

3、的新興行業(yè)、高科技行業(yè)的上市公司，重組活動對重慶市上市公司的經(jīng)營績效在中長期是能夠起到改善效果的。
　　(2)重慶市處于不同重組地位的上市公司短期重組績效存在很大差別
　　事件分析法建立績效模型實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，重慶市上市公司作為收購公司重組并不能產(chǎn)生穩(wěn)定的超額收益來引起股東財富顯著增加，資本市場對收購公司重組活動的反應(yīng)不強(qiáng)烈;而其作為目標(biāo)公司重組并能產(chǎn)生明顯的績效來引起股東財富顯著增加，資本市場對收購公司重組活動的反應(yīng)比較強(qiáng)烈

4、。
　　(3)重組活動的市場化程度、行業(yè)特征都會影響重組績效
　　重慶市上市公司作為收購公司存在的，短期不能提高股東財富。這是因?yàn)榇蟛糠质召徆径际莻鹘y(tǒng)行業(yè)之中的機(jī)械、設(shè)備、制造類公司和醫(yī)藥和生物制藥公司。而重慶市上市公司作為目標(biāo)公司存在的，短期能顯著提高股東財富。這些因?yàn)榇蠖鄶?shù)目標(biāo)公司都處在“高精尖”行業(yè)。
　　(4)重組方式也會影響的重慶市上市公司的重組績效
　　收購公司大多采用“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”和“收購兼并”，并

5、且在少數(shù)的收購?fù)獾仄髽I(yè)的過程中會由于行政劃分以及各自為政的體制，這些都會使得重組成本上升而影響其績效。目標(biāo)公司大部分都是以“資產(chǎn)剝離”和“資產(chǎn)置換”進(jìn)行重組，這讓上市公司原有的與主營業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)聯(lián)不大的資產(chǎn)、非經(jīng)營性的閑置資產(chǎn)或者盈利性差的資產(chǎn)剝離出去，從而實(shí)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高公司的資產(chǎn)效率。
　　二、政策建議如下:
　　(1)政府應(yīng)出臺積極政策鼓勵公司進(jìn)行重組活動
　　本文從理論和實(shí)證研究得出了重組活動可以使

6、得上市公司的經(jīng)營業(yè)績在中長期內(nèi)增長。各級政府都應(yīng)著重健全完善與上市公司重組活動相關(guān)的各項(xiàng)法律制度，為上市公司重組活動提供優(yōu)良的環(huán)境支持。
　　(2)努力減少各級政府相關(guān)部門在上市公司重組活動中的不必要干預(yù)
　　政府在上市公司的重組過程中，應(yīng)該正確地認(rèn)識自己的角色，避免過多不必要的介入，而應(yīng)當(dāng)著重推動資本市場建設(shè)以及規(guī)范上市公司的重組行為，推動上市公司重組活動按照市場化原則去實(shí)現(xiàn)重組價值最大化，以促進(jìn)社會稀缺資源的有效配置。政

7、府還應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對上市公司重組活動的宏觀調(diào)控。
　　(3)打破地域及行業(yè)限制，大力推進(jìn)跨地區(qū)、跨行業(yè)重組
　　今后在重組活動中要努力打破行業(yè)的地方性保護(hù)主義，在市場機(jī)制基礎(chǔ)上，大力地推進(jìn)跨地域、跨行業(yè)的重組。尤其是針對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的地方和行業(yè)的公司，如果地方政府和該行業(yè)內(nèi)不存在可注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么就應(yīng)該積極地推動跨地域和跨行業(yè)重組活動的進(jìn)行。
　　(4)強(qiáng)化分類指導(dǎo)，實(shí)施差異化并購重組策略
　　上市公司質(zhì)量是資本

8、市場發(fā)展的基石，針對目前重慶轄區(qū)國有控股上市公司資產(chǎn)規(guī)模與重慶國有資產(chǎn)總體規(guī)模不匹配的情況，相關(guān)部門可通過綜合利用殼資源，實(shí)施分類策略，加大并購重組，全面提升轄區(qū)國有控股上市公司質(zhì)量。
　　(5)強(qiáng)化信息披露，嚴(yán)防并購重組中發(fā)生內(nèi)幕交易
　　由于并購重組涉及環(huán)節(jié)多，容易引起股價異動，在推進(jìn)并購重組過程中，相關(guān)部門應(yīng)科學(xué)決策，嚴(yán)格遵守《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)，采取必要且充分的保密措施，制定嚴(yán)格有效的保密制度，限定相關(guān)敏感信息的