地方政府控制的上市公司并購績(jī)效研究.pdf

1、本文以2000—2002年地方政府控制的國有上市公司發(fā)生的560起并購事件為樣本，對(duì)這些公司并購重組的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益進(jìn)行了實(shí)證研究。最近30年有大量的研究北美和歐洲兼并與收購的成果問世，現(xiàn)已蔚為大觀。隨著中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，并購重組在國內(nèi)發(fā)展也如火如荼。自1993年10月深寶安收購延中實(shí)業(yè)事件拉開我國上市公司并購序幕來，經(jīng)過20年來的摸索，并購逐漸成為證券市場(chǎng)上配置資源的一種重要方式，越來越多地受到理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。之前國內(nèi)并購

2、重組的研究主要基于西方發(fā)達(dá)國家的并購理論，集中研究“并購是否創(chuàng)造價(jià)值”的問題。然而，由于制度背景差異，西方的并購理論并不能很好地解釋我國上市公司的并購重組行為。我國的并購是在經(jīng)濟(jì)體制改革的背景下形成的，政府的介入是其重要特征之一。
　　本文將不同于國內(nèi)之前大多數(shù)的研究，重點(diǎn)從地方政府控制的國有上市公司角度，以2000—2002年地方政府控制的國有上市公司發(fā)生的560起并購事件為樣本，對(duì)這些公司并購重組的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益進(jìn)行了實(shí)證

3、研究。結(jié)果表明，并購后，企業(yè)的規(guī)模明顯擴(kuò)大，同時(shí)，成本上升，盈利能力顯著下降，并購重組表現(xiàn)出較差的經(jīng)濟(jì)績(jī)效；但以員工和稅收衡量的社會(huì)效益在實(shí)施并購后有顯著改善，表明地方政府控制的上市公司并購重組更多地考慮了社會(huì)效益。此外，研究發(fā)現(xiàn)并購前公司的成長(zhǎng)性、公司可支配資源與并購績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，研究支持自大假說和自由現(xiàn)金流量假說。并購前第一大股東持股比例越高，并購績(jī)效越好，股權(quán)制衡（第二至第十大股東持股）短期內(nèi)對(duì)于提高并購績(jī)效有一定的積極