外資并購(gòu)國(guó)有與民營(yíng)上市公司績(jī)效的比較研究——基于政府行為視角.pdf

1、隨著國(guó)際貿(mào)易的不斷發(fā)展和跨國(guó)公司的不斷壯大，越來(lái)越多得國(guó)外投資者被我國(guó)市場(chǎng)龐大的市場(chǎng)需求以及廣闊的發(fā)展前景所吸引，加大了對(duì)我國(guó)企業(yè)的投資力度。這對(duì)于我國(guó)近年來(lái)受到各方面政策鼓勵(lì)發(fā)展起來(lái)的大大小小的公司，尤其是對(duì)于我國(guó)的上市公司來(lái)說(shuō)，在其經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。因?yàn)樵诋?dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境中，上市公司的外資并購(gòu)績(jī)效不僅取決于純粹的市場(chǎng)因素，還會(huì)受到政府部門(mén)出于某種動(dòng)機(jī)而施加的不同程度的干預(yù)。鑒于此，本文在系統(tǒng)研究了我國(guó)上市公司外資并購(gòu)

2、的績(jī)效問(wèn)題基礎(chǔ)上，將研究重點(diǎn)集中在國(guó)有與民營(yíng)上市公司并購(gòu)績(jī)效狀況的對(duì)比、外資并購(gòu)中政府的各種干預(yù)，以及由于此種干預(yù)而產(chǎn)生的對(duì)兩種不同性質(zhì)上市公司的不同程度范圍的影響分析三個(gè)方面上。
　　 本文首先在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，找出1995-2010年發(fā)生的符合本文所列篩選條件的44起外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的事件為樣本，將其按照目標(biāo)公司的性質(zhì)（國(guó)有還是民營(yíng)）的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，采用事件研究法，使用累計(jì)超額收益(CAR)來(lái)衡量樣本

3、目標(biāo)公司并購(gòu)前30天至并購(gòu)后10天的短期績(jī)效，使用連續(xù)持有超額收益(BHAR)來(lái)衡量樣本目標(biāo)公司并購(gòu)后20至22個(gè)月的長(zhǎng)期績(jī)效，從長(zhǎng)期績(jī)效和短期績(jī)效兩方面綜合考慮外資并購(gòu)對(duì)國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司的績(jī)效影響。結(jié)果表明，并購(gòu)日后，短期內(nèi)外資并購(gòu)績(jī)效為正，且并購(gòu)國(guó)有上市公司績(jī)效要好于并購(gòu)民營(yíng)企業(yè)績(jī)效，而長(zhǎng)期內(nèi)外資并購(gòu)國(guó)有與民營(yíng)上市公司的績(jī)效無(wú)顯著差異，且均不顯著為負(fù)。
　　 然后，本文試圖從政府干預(yù)外資并購(gòu)的視角來(lái)解釋實(shí)證研究所得

4、到的結(jié)果。按照一定的邏輯順序，先是從6個(gè)方面分析了政府干預(yù)外資并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，接著參考美國(guó)和加拿大等國(guó)外較為完善的政府干預(yù)手段，從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，總結(jié)了在當(dāng)前具有中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)環(huán)境下，外資并購(gòu)中政府以不同的身份作出的各種不同的行為，并依據(jù)這些行為分析了政府干預(yù)對(duì)于外資并購(gòu)國(guó)有與民營(yíng)上市公司績(jī)效的影響。
　　 本文在最后一部分作出總結(jié)并根據(jù)結(jié)論提出對(duì)策建議:要改善上市公司的并購(gòu)績(jī)效，應(yīng)通過(guò)立法，從效率與公平的角度對(duì)政府和企業(yè)