外資并購國有與民營上市公司績效的比較研究——基于政府行為視角.pdf

1、隨著國際貿(mào)易的不斷發(fā)展和跨國公司的不斷壯大，越來越多得國外投資者被我國市場龐大的市場需求以及廣闊的發(fā)展前景所吸引，加大了對我國企業(yè)的投資力度。這對于我國近年來受到各方面政策鼓勵發(fā)展起來的大大小小的公司，尤其是對于我國的上市公司來說，在其經(jīng)營績效方面，既是機遇也是挑戰(zhàn)。因為在當(dāng)前我國的市場環(huán)境中，上市公司的外資并購績效不僅取決于純粹的市場因素，還會受到政府部門出于某種動機而施加的不同程度的干預(yù)。鑒于此，本文在系統(tǒng)研究了我國上市公司外資并購

2、的績效問題基礎(chǔ)上，將研究重點集中在國有與民營上市公司并購績效狀況的對比、外資并購中政府的各種干預(yù)，以及由于此種干預(yù)而產(chǎn)生的對兩種不同性質(zhì)上市公司的不同程度范圍的影響分析三個方面上。
　　 本文首先在借鑒國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，找出1995-2010年發(fā)生的符合本文所列篩選條件的44起外資并購我國上市公司的事件為樣本，將其按照目標(biāo)公司的性質(zhì)（國有還是民營）的標(biāo)準(zhǔn)進行分組檢驗，采用事件研究法，使用累計超額收益(CAR)來衡量樣本

3、目標(biāo)公司并購前30天至并購后10天的短期績效，使用連續(xù)持有超額收益(BHAR)來衡量樣本目標(biāo)公司并購后20至22個月的長期績效，從長期績效和短期績效兩方面綜合考慮外資并購對國有上市公司和民營上市公司的績效影響。結(jié)果表明，并購日后，短期內(nèi)外資并購績效為正，且并購國有上市公司績效要好于并購民營企業(yè)績效，而長期內(nèi)外資并購國有與民營上市公司的績效無顯著差異，且均不顯著為負。
　　 然后，本文試圖從政府干預(yù)外資并購的視角來解釋實證研究所得

4、到的結(jié)果。按照一定的邏輯順序，先是從6個方面分析了政府干預(yù)外資并購的動機，接著參考美國和加拿大等國外較為完善的政府干預(yù)手段，從我國的實際情況出發(fā)，總結(jié)了在當(dāng)前具有中國特色社會主義市場環(huán)境下，外資并購中政府以不同的身份作出的各種不同的行為，并依據(jù)這些行為分析了政府干預(yù)對于外資并購國有與民營上市公司績效的影響。
　　 本文在最后一部分作出總結(jié)并根據(jù)結(jié)論提出對策建議:要改善上市公司的并購績效，應(yīng)通過立法，從效率與公平的角度對政府和企業(yè)