內(nèi)外資并購(gòu)上市公司績(jī)效的比較研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)上市公司并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，不管是內(nèi)資企業(yè)對(duì)上市公司的并購(gòu)重組，還是外資并購(gòu)我國(guó)上市公司都呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭，這對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深刻的影響。隨著上市公司并購(gòu)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，學(xué)術(shù)界對(duì)上市公司并購(gòu)的研究也逐漸多了起來(lái)。從對(duì)上市公司資產(chǎn)重組的研究發(fā)展到對(duì)外資并購(gòu)上市公司的研究，研究的脈絡(luò)與并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的階段性特點(diǎn)是基本吻合的。但是通過(guò)筆者對(duì)研究文獻(xiàn)的回顧發(fā)現(xiàn)，以往的研究多是針對(duì)某一類(lèi)并購(gòu)主體的研究，而對(duì)內(nèi)資并購(gòu)上

2、市公司和外資并購(gòu)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的比較研究卻幾乎沒(méi)有。因此，本文以2002年發(fā)生的兩類(lèi)不同并購(gòu)主體的并購(gòu)事件為樣本，以會(huì)計(jì)研究法為實(shí)證分析的基礎(chǔ)，運(yùn)用因子分析法和Wilcoxon秩和檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)方法來(lái)分析兩類(lèi)并購(gòu)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的差別。 本文通過(guò)研究可知，對(duì)2002年的樣本來(lái)講，外資并購(gòu)后上市公司業(yè)績(jī)?cè)诓①?gòu)后的兩年內(nèi)呈下降趨勢(shì)，盡管這個(gè)下降在統(tǒng)計(jì)學(xué)上并不顯著，到并購(gòu)后的第三年業(yè)績(jī)回升，但總體來(lái)看，外資并購(gòu)沒(méi)有給上市公司帶來(lái)顯

3、著的績(jī)效改善。而反觀內(nèi)資并購(gòu)上市公司樣本(以股權(quán)轉(zhuǎn)讓樣本代替)，被內(nèi)資企業(yè)并購(gòu)后第一年上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了顯著提升，顯著性概率是0.009，并購(gòu)之后的三年與02年比業(yè)績(jī)均有提升，但第三年相對(duì)于并購(gòu)后前兩年來(lái)看，業(yè)績(jī)有顯著下滑的現(xiàn)象出現(xiàn)，說(shuō)明內(nèi)資并購(gòu)后的短期效應(yīng)比較明顯，而長(zhǎng)期內(nèi)的持續(xù)性仍然不夠。對(duì)比來(lái)看，內(nèi)資并購(gòu)后樣本業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘叶虝撼掷m(xù)的現(xiàn)象，而外資并購(gòu)后樣本的業(yè)績(jī)卻一直下降，這說(shuō)明對(duì)2002年樣本來(lái)說(shuō)內(nèi)資并購(gòu)比外資并購(gòu)更有效率。

4、筆者又通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)量橫向比較兩類(lèi)并購(gòu)樣本發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)前以及當(dāng)年外資并購(gòu)上市公司樣本比內(nèi)資并購(gòu)樣本在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面存在的優(yōu)勢(shì)，到了2004年已經(jīng)基本消失了。這表明外資并購(gòu)在提升甚至維持公司原有業(yè)績(jī)方面的效果非常有限，也從一個(gè)側(cè)面反映了內(nèi)資并購(gòu)在一定程度上要比外資并購(gòu)更有效率，而外資并購(gòu)并沒(méi)有像人們所預(yù)期和期望的那樣對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了顯著改善。 根據(jù)本文的研究結(jié)果筆者得出結(jié)論，針對(duì)2002年的樣本來(lái)講，在一定條件下內(nèi)資并