定向增發(fā)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略——期權(quán)復(fù)制模型的分析和應(yīng)用.pdf

1、自定向增發(fā)正式推向中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，因?yàn)樗睦塾?jì)收益率高，發(fā)行價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有折扣等特點(diǎn)，所以成為很多基金公司熱門(mén)的投資對(duì)象，國(guó)內(nèi)學(xué)界和業(yè)界紛紛展開(kāi)了對(duì)定向增發(fā)股票價(jià)格的研究，學(xué)者們的研究大多表明一定時(shí)間內(nèi)定向增發(fā)整體上存在顯著為正的股價(jià)效應(yīng)。但是定向增發(fā)的投資仍然面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，本文將利用指數(shù)投資理論的完全復(fù)制法構(gòu)建定向增發(fā)指數(shù)，研究如何對(duì)沖定增投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　期權(quán)是投資組合保險(xiǎn)理論的重要對(duì)沖工具之一，自2

2、0世紀(jì)80年代以來(lái)，便成為國(guó)外金融市場(chǎng)流動(dòng)性最好的衍生品。國(guó)外不僅擁有成熟的期權(quán)市場(chǎng)，還發(fā)行了大量的OTC期權(quán)，金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行期權(quán)后，需要運(yùn)用套期保值原理，動(dòng)態(tài)調(diào)整期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的倉(cāng)位對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口。我國(guó)證券市場(chǎng)在近二十年的發(fā)展雖然相當(dāng)迅速，但是時(shí)至今日我國(guó)證券市場(chǎng)上的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然相對(duì)單一，而監(jiān)管層出于穩(wěn)健發(fā)展市場(chǎng)的考慮遲遲沒(méi)有推出期權(quán)，然而中國(guó)市場(chǎng)上迫切需要對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)的工具。在這樣的環(huán)境下，本文將借鑒國(guó)外對(duì)沖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的相關(guān)策略，利用