國有股減持的期權(quán)價(jià)值分析和定價(jià)模型——實(shí)物期權(quán)理論的應(yīng)用.pdf

1、本文回顧了國有股減持的理論發(fā)展和實(shí)踐，分析了國有股減持實(shí)踐中出現(xiàn)的問題以及失敗的原因，著重討論了七大類減持方案的實(shí)施要點(diǎn)、注意事項(xiàng)以及優(yōu)缺點(diǎn)。認(rèn)為，國有股減持是一項(xiàng)涉及到多方面利益的活動(dòng)，在方案設(shè)計(jì)時(shí)要考慮到各種因素的影響，其中價(jià)格的確定是各種方案確立的關(guān)鍵。實(shí)際中的國有股減持價(jià)格可能隨著方案的不同出現(xiàn)偏差，但是國有股所蘊(yùn)涵的真正價(jià)值并不依賴于任何的實(shí)際方案，而是由外在宏觀經(jīng)濟(jì)因素和上市公司經(jīng)營質(zhì)量決定的。 提出國有股的價(jià)值由凈

2、資產(chǎn)和期權(quán)價(jià)值組成，其中期權(quán)價(jià)值來源于國有股減持后公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)。首次指出，國有股是一種介于金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)之間的特殊資產(chǎn)，因此在對國有股的期權(quán)價(jià)值定價(jià)時(shí)，不能簡單照搬金融期權(quán)的定價(jià)公式，而應(yīng)該參照實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法建立定價(jià)模型。 回顧了實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展，特別強(qiáng)調(diào)了在將金融期權(quán)定價(jià)模型運(yùn)用于實(shí)物投資領(lǐng)域時(shí)需要注意的問題。接下來，借鑒等待型實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法以國有股價(jià)值為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過構(gòu)筑無風(fēng)險(xiǎn)組合，建立起