基于產(chǎn)品市場競爭的融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)選擇作為企業(yè)的一項決策行為，不僅受到內(nèi)部治理機制的影響，而且還受到企業(yè)外部環(huán)境的影響，在眾多的外部環(huán)境中，市場競爭狀況是非常重要的一項因素，研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)需要將產(chǎn)品市場競爭納入研究范圍。公司的融資決策會對產(chǎn)品市場上的競爭對手發(fā)出不同的競爭信號，公司在考慮其競爭對手可能對該競爭信號做出何種反應(yīng)時也會相應(yīng)調(diào)整自己在產(chǎn)品市場的戰(zhàn)略，因此，對基于產(chǎn)品市場競爭的融資結(jié)構(gòu)研究需要考慮產(chǎn)品市場競爭與融資決策的互動關(guān)系。本文從產(chǎn)品市場競

2、爭的產(chǎn)量競爭和價格競爭出發(fā)，研究了債務(wù)融資在Cournot產(chǎn)量競爭和Bertrand價格競爭中的作用，通過構(gòu)建模型發(fā)現(xiàn)：在產(chǎn)量競爭中，債務(wù)能使企業(yè)更具攻擊性；而在價格競爭中，則應(yīng)區(qū)分不同的情況進行判斷，本文接著探討了產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)融資能力和融資選擇的影響。 根據(jù)1998年至2004年我國深滬兩市A股上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，本文對我國上市公司的行業(yè)競爭狀況和上市公司融資結(jié)構(gòu)特征進行了描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)行業(yè)競爭強度與公司融資選擇之

3、間存在正相關(guān)的趨勢；根據(jù)這一初步判斷，本文利用面板數(shù)據(jù)模型的確定效應(yīng)變截距模型對1998年至2004年我國滬市A股上市公司進行了實證分析，得出了我國上市公司所面臨的產(chǎn)品市場競爭強度的確會影響到上市公司融資結(jié)構(gòu)的選擇，并且上市公司所面臨的產(chǎn)品市場競爭越激烈，其負債水平就越高的結(jié)論。 上述實證結(jié)論說明債務(wù)融資可以在產(chǎn)品市場競爭中作為一種承諾策略性工具來運用，債務(wù)運用能夠為企業(yè)帶來一定競爭優(yōu)勢，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)該適應(yīng)產(chǎn)品市場競爭環(huán)