資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭策略的互動關(guān)系研究.pdf

1、本文研究了資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭策略的互動關(guān)系。 探討了財務(wù)杠桿改變后公司本身及競爭對手產(chǎn)量投資決策變化的情況。由于產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略中還包括了研發(fā)與廣告投資競爭，因此，將公司負(fù)債融資引入到研發(fā)投資競爭的研究之中，重點(diǎn)討論當(dāng)對手研發(fā)投資的溢出效應(yīng)達(dá)到不同水平時，公司負(fù)債水平的變化對研發(fā)投資競爭以及公司價值的影響，以便與前述無溢出效應(yīng)下的產(chǎn)量投資模型相比較。 對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)如何影響產(chǎn)品市場策略——廣告投資進(jìn)行了理論分析，并在

2、此基礎(chǔ)上利用中國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗，得出以下結(jié)論：短期負(fù)債、總負(fù)債與廣告投資規(guī)模正相關(guān)，長期負(fù)債與廣告投資規(guī)模負(fù)相關(guān)。 探討了產(chǎn)品差異化策略對公司負(fù)債水平的影響，創(chuàng)造性地利用產(chǎn)品差異化程度作為產(chǎn)品市場勢力的測度，研究其改變對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，并且通過對家電業(yè)中低負(fù)債的春蘭股份與高負(fù)債的深康佳的案例比較研究，從競爭戰(zhàn)略的角度就企業(yè)是否應(yīng)該執(zhí)行財務(wù)保守政策加以分析。 引入負(fù)債的代理效應(yīng)，進(jìn)一步探討負(fù)債雙重

3、效應(yīng)——代理效應(yīng)與戰(zhàn)略效應(yīng)下的公司產(chǎn)品市場投資戰(zhàn)略。在不考慮債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資約束的情況下，當(dāng)一個企業(yè)單方面提高債務(wù)水平時，其在產(chǎn)品市場上是否會增加投資不僅取決于債務(wù)融資的有限責(zé)任效應(yīng)，還取決于債務(wù)水平變化導(dǎo)致的經(jīng)營者權(quán)利責(zé)任扭曲程度的快慢；在考慮債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資約束的情況下，利用短期債務(wù)為固定資產(chǎn)投資進(jìn)行融資的公司面臨著債權(quán)人的融資約束，因此該公司的經(jīng)理有可能進(jìn)行產(chǎn)量操縱，使公司在 1 階段的產(chǎn)量超過沒有代理問題時的產(chǎn)量，而

4、對手公司的產(chǎn)量降低。 利用中國上市公司2001-2005年間的年報數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗。現(xiàn)有的有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場策略關(guān)系的分析大多數(shù)僅采用單方程模型和普通最小二乘法，而在本文中筆者按行業(yè)競爭程度劃分研究樣本，根據(jù)前幾章理論模型結(jié)論所提出的有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)與其競爭戰(zhàn)略之間存在著相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，通過建立資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略的聯(lián)立(結(jié)構(gòu))方程模型，采用三階段最小二乘法，從產(chǎn)品競爭以及代理人問題的角度，對公司資本結(jié)構(gòu)與其投資(包