中國推出權證對標的股票波動率的影響——基于ARCH族模型的實證研究.pdf

1、受經(jīng)濟全球化和金融一體化、競爭與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術進步等因素的影響，中國推出了衍生金融產(chǎn)品――權證。由于中國權證品種稀少，以及2007年中國股票市場的牛市行情，權證的高杠桿高投機性受到了廣泛的關注。截至2007年末，許多權證已經(jīng)過了行權期并退出了市場，它們在交易時期曾經(jīng)對標的股票起到了何種作用，值得我們總結研究。
　　本文以21支發(fā)行過權證的標的股票日收益率為研究對象，借鑒國外對股指期貨及權證對標的資產(chǎn)波動影響的研究，采用

2、了加虛擬變量的ARCH族模型，利用虛擬變量的顯著性判斷推出前后股票日收益率波動變化的顯著性。中國是不發(fā)達國家，股票市場的特征與發(fā)達國家相比相對不成熟，因此設定ARCH族模型的條件均值方程時，本文主要借鑒了與我國國情相似的印度對此方面實證研究的條件均值方程，通過剔除基金指數(shù)以獨立出權證上市因素的影響，并且在AIC、SC準則下選擇了最優(yōu)條件方差方程。本文的結論是中國推出權證加大了標的股票的波動，并導致了波動持續(xù)性特征變得更加顯著。
　

3、　為了證實結論的可靠性，本文從以下三個方面研究了推出權證對標的股票波動的影響。首先，對各個股票取5種ARCH族模型（GARCH(1,1)，GARCH(1,2)，GARCH(2,1)，EGARCH(1,1),TARCH(1,1)）分別在正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布下的最優(yōu)模型，觀察波動的顯著性變化。其次，對各個股票的推出前時段與全時段分別采用EGARCH（1，1）模型，觀察條件波動方程系數(shù)在推出前時段與全時段的變化。再次，對所有標的股票