15305.我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效研究——以兗州煤業(yè)系列跨國(guó)并購(gòu)為例

1、我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效研究——以兗州煤業(yè)系列跨國(guó)并購(gòu)為例重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（專業(yè)學(xué)位）學(xué)生姓名：趙宇指導(dǎo)教師：傅蘊(yùn)英教授學(xué)位類別：國(guó)際商務(wù)碩士重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一七年五月MastersDegreeDissertationofChongqingUniversityABSTRACTI摘要近兩年，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭，跨國(guó)并購(gòu)案例數(shù)量和交易金額齊增，許多企業(yè)希望通過(guò)海外并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及全球資源的優(yōu)化配置。

2、國(guó)內(nèi)資源類企業(yè)紛紛把目光投向了海外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，兗州煤業(yè)則是其中最具代表性的企業(yè)，但市場(chǎng)卻對(duì)其系列海外并購(gòu)毀譽(yù)參半。另一方面并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)問(wèn)題是國(guó)內(nèi)外學(xué)者一直以來(lái)的研究熱點(diǎn)，圍繞并購(gòu)行為是否為公司帶來(lái)價(jià)值，學(xué)術(shù)界一直爭(zhēng)論不斷。而結(jié)合兗州煤業(yè)海外擴(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)我國(guó)企業(yè)在快速“走出去”的過(guò)程中的教訓(xùn)，為正積極布局海外資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)企業(yè)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文以兗州煤業(yè)2004年到2016年間發(fā)生的跨國(guó)并購(gòu)事件作為研究樣本，采用港股市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)

3、，首先利用事件研究法比較該公司系列并購(gòu)前后股票超額收益的變動(dòng)情況，以此作為其并購(gòu)行為的短期績(jī)效評(píng)價(jià)。然后通過(guò)主成分分析法從選取的具有代表性的11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取主成分因子，構(gòu)建了評(píng)價(jià)企業(yè)中長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)模型。進(jìn)而通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前后3年樣本公司每季度盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力以及綜合得分來(lái)評(píng)價(jià)在中長(zhǎng)期跨國(guó)并購(gòu)為企業(yè)是否帶來(lái)了價(jià)值。研究結(jié)果顯示：由于收購(gòu)標(biāo)的本身的缺陷、苛刻的收購(gòu)條件和國(guó)際煤炭市場(chǎng)的動(dòng)蕩，兗州煤業(yè)系列跨國(guó)并

4、購(gòu)后的短期股價(jià)出現(xiàn)了明顯地走低，表明系列海外并購(gòu)在短期內(nèi)并沒(méi)有為股東創(chuàng)造財(cái)富。而中長(zhǎng)期績(jī)效評(píng)價(jià)則顯示企業(yè)在并購(gòu)后盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力等方面出現(xiàn)了不同程度的下滑，最終綜合評(píng)價(jià)也得出企業(yè)在并購(gòu)后自身價(jià)值出現(xiàn)明顯減損。尤其是巨額的外幣債務(wù)嚴(yán)重耗損了企業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，使得企業(yè)盈利水平下降、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化、杠桿增大、償債能力減弱等。最后根據(jù)本文的研究結(jié)論，結(jié)合我國(guó)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，總結(jié)了其并購(gòu)教訓(xùn)，提出了相應(yīng)的建議。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：跨