境內(nèi)外人民幣匯率動態(tài)關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、目前，中國正在推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程以及進(jìn)行金融市場化改革，而發(fā)展香港離岸人民幣市場是實施人民幣國際化戰(zhàn)略的措施之一。在推進(jìn)香港離岸人民幣市場發(fā)展的同時，研究境內(nèi)外人民幣匯率動態(tài)關(guān)聯(lián)性，實時監(jiān)控境外人民幣市場對境內(nèi)市場的價格沖擊，對穩(wěn)定和發(fā)展境內(nèi)外匯市場、有序推進(jìn)匯率市場化改革，掌握人民幣匯率定價權(quán)具有重大理論和現(xiàn)實意義。
　　本文將香港離岸人民幣即期市場納入研究范圍內(nèi)，在以前學(xué)者工作的基礎(chǔ)上，從以下兩個方面作進(jìn)一步的研究:

2、　　第一，從報酬溢出效應(yīng)的角度，探討哪個市場對其他市場具有價格引導(dǎo)能力，掌握人民幣匯率定價權(quán)，處于人民幣匯率信息中心地位。
　　第二，從波動溢出效應(yīng)的角度，分析境內(nèi)外外匯市場間是否存在相互的價格波動沖擊。
　　鑒于以上研究內(nèi)容，本文在匯率動態(tài)關(guān)聯(lián)性理論以及外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，使用格蘭杰因果關(guān)系檢驗、脈沖效應(yīng)分析方法以及二元GARCH-BEKK模型對境內(nèi)人民幣即期市場、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場、香港離岸人民幣即期市場以及境外NDF市

3、場的匯率動態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究。實證結(jié)果表明:從報酬溢出效應(yīng)的角度來看，境內(nèi)人民幣即期匯率對香港離岸人民幣即期匯率及境外NDF價格均產(chǎn)生報酬溢出效應(yīng)，境內(nèi)人民幣即期市場掌握了人民幣匯率定價權(quán)，處于人民幣匯率信息中心地位。與此同時，境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率仍舊參考境外市場定價。從波動溢出效應(yīng)的角度來看，香港離岸人民幣即期匯率對境內(nèi)人民幣即期匯率產(chǎn)生波動溢出效應(yīng)?；趯嵶C結(jié)果，本文認(rèn)為，境內(nèi)金融監(jiān)管機構(gòu)一方面在推進(jìn)匯率市場化等改革的過程中，應(yīng)有效防范境外對