境內(nèi)外人民幣可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、本文從可交割人民幣遠(yuǎn)期在境內(nèi)銀行間市場(chǎng)和香港人民幣離岸市場(chǎng)存在價(jià)差入手，研究分析了兩市場(chǎng)價(jià)差背后的原因以及兩市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。研究步驟分兩步，第一步分別對(duì)境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)和香港人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀進(jìn)行了研究分析，發(fā)現(xiàn)境內(nèi)和香港兩市場(chǎng)的市場(chǎng)參與主體、市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管限制等存在較大的差別，香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)的市場(chǎng)自由度更高。第二步對(duì)兩市場(chǎng)人民幣遠(yuǎn)期匯率收益率做了定量分析，通過(guò)建立向量自回歸模型、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖

2、響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法對(duì)兩市場(chǎng)之間的引導(dǎo)關(guān)系和可交割人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)歸屬做了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)論如下：（1）境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)與香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)互相引導(dǎo)，但香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的引導(dǎo)作用更顯著；（2）境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)香港人民幣可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格貢獻(xiàn)度更高，掌握可交割人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)。對(duì)于上述實(shí)證結(jié)論，本文從市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)參與主體、人民幣流出回流機(jī)制三個(gè)方面進(jìn)行了解釋。最后，本文分別針對(duì)境內(nèi)人民幣